Stablecoin là loại tiền pháp định được sử dụng trong mạng lưới blockchain, thường được neo giá với tiền pháp định, được kiểm toán bởi bên thứ ba, có dự trữ USD thực tế hoặc được đảm bảo bằng các thuật toán phức tạp để duy trì giá. Dựa trên phương thức đảm bảo giá, stablecoin có thể được chia thành ba loại: stablecoin thế chấp bằng USD, stablecoin thế chấp vượt mức bằng đa tài sản và stablecoin thuật toán.
Stablecoin thế chấp bằng USD: Ví dụ như USDT và USDC, cùng các stablecoin do sàn giao dịch phát hành như BUSD, HUSD. Chúng được quản lý tập trung, hỗ trợ bằng USD và có thể được đổi theo tỷ lệ 1:1. Vấn đề nằm ở chỗ, những tổ chức tập trung này, dựa vào uy tín thương hiệu và sự tin cậy, ai có thể đảm bảo rằng dự trữ USD là đầy đủ? Năm 2019, Tether - đơn vị phát hành USDT - đã thừa nhận rằng nguồn cung USDT không được hỗ trợ 100% bằng USD. Trong khi đó, trong tổng khối lượng giao dịch on-chain của stablecoin vượt 1 nghìn tỷ USD năm nay, USDT chiếm khoảng 73%. Đồng thời, quy định pháp lý như thanh kiếm Damocles treo lơ lửng trên đầu các tổ chức tập trung, và thời điểm nó rơi xuống đang trở thành vấn đề ngày càng cấp bách.
Stablecoin thế chấp vượt mức bằng đa tài sản: Ví dụ như DAI của MakerDAO và sUSD của Synthetix. Chúng được thế chấp vượt mức bằng tài sản mã hóa và dựa vào oracle giá để duy trì neo giá với USD. Khác với các token tập trung như USDT và USDC, chúng có thể được đúc mà không cần xin phép. Ưu điểm của mô hình thế chấp vượt mức là không cần định giá tài sản và có thể cung cấp thanh khoản nhanh chóng. Tuy nhiên, bản chất của cơ chế thế chấp vượt mức đồng nghĩa với việc vốn quá tập trung, và tính chất biến động cao, tương quan mạnh của tài sản mã hóa khiến các stablecoin này dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc thị trường tiền mã hóa.
Stablecoin thuật toán: Là loại tiền tự động điều chỉnh cơ chế cung tiền dựa trên chương trình thuật toán. Khi giá stablecoin cao hơn mức neo, nguồn cung thị trường sẽ tăng; khi giá thấp hơn, nguồn cung sẽ được thu hồi hoặc tạo cơ hội arbitrage để cân bằng giá. Mô hình này không cần neo vào tiền pháp định thực tế, không cần thế chấp, mà hoàn toàn dựa vào ý muốn thị trường và thuật toán để điều tiết, còn được gọi là tiền đàn hồi. Stablecoin thuật toán là nỗ lực quan trọng nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa để theo đuổi stablecoin nguyên bản, vì nó không cần tạo ra thông qua thế chấp tài sản mà tận dụng đặc tính tìm kiếm lợi nhuận của con người. Đồng thời, nó có những đặc điểm chưa từng có trong các thử nghiệm stablecoin trước đây: nó là nguyên bản tiền mã hóa và có cơ hội lần đầu tiên đạt được stablecoin thực sự phi tập trung. Năm nay, sự bùng nổ của ESD, BASIS, FRAX dẫn đầu bởi AMPL đã làm thay đổi bảng xếp hạng giao dịch, khiến ngành công nghiệp bắt đầu nhìn nhận lại stablecoin thuật toán.
Một số stablecoin thuật toán trên thị trường đều lấy cảm hứng từ mô hình hoạt động thị trường của ngân hàng trung ương truyền thống. Khả năng neo giá của chúng yếu hơn vì không tồn tại cơ chế arbitrage thực sự cho việc neo giá - cách vận hành của chúng giống như ngân hàng trung ương đặt mục tiêu khoảng giá. Chính sách tiền tệ hoạt động chậm, và khi tiền tệ lệch khỏi mức neo, ngân hàng trung ương sẽ cố gắng phản ứng kịp thời. Cơ chế đằng sau neo giá phi tập trung có thể hoạt động hiệu quả trong thị trường biến động mạnh.
