Gần đây bạn có thấy một số nền tảng chào mức lãi suất 12%/năm cho USDC không?

Đây không phải là chiêu trò. Trước đây, người nắm giữ stablecoin thường là "người gửi tiền không lãi", trong khi các bên phát hành đầu tư số tiền nhàn rỗi vào các tài sản an toàn như trái phiếu kho bạc Mỹ để kiếm lợi nhuận khổng lồ—USDT/Tether và USDC/Circle đều hoạt động theo cách này.

Giờ đây, lợi ích độc quyền trước đây của bên phát hành đang được phân phối lại. Ngoài cuộc chiến trợ cấp lãi suất USDC, ngày càng nhiều dự án stablecoin hưởng lợi thế hệ mới đang phá vỡ "bức tường lợi nhuận", cho phép người nắm giữ trực tiếp hưởng lãi từ tài sản cơ sở. Điều này không chỉ thay đổi logic giá trị của stablecoin mà còn có thể trở thành động lực tăng trưởng mới cho lĩnh vực RWA và Web3.

Về định nghĩa, stablecoin hưởng lợi là loại có tài sản cơ sở tạo ra lợi nhuận (thường từ trái phiếu Mỹ, RWA hoặc lợi suất trên chuỗi) và phân phối trực tiếp cho người nắm giữ. Điều này khác biệt rõ rệt so với stablecoin truyền thống (như USDT/USDC)—nơi lợi nhuận thuộc về bên phát hành, còn người nắm giữ chỉ được hưởng lợi từ việc neo đô la mà không có lãi.

Stablecoin hưởng lợi biến việc nắm giữ thành công cụ đầu tư thụ động, về bản chất là phân chia phần lãi trái phiếu mà Tether/USDT độc chiếm cho cộng đồng nắm giữ stablecoin. Một ví dụ sẽ giúp dễ hình dung hơn:

Quá trình Tether phát hành USDT thực chất là việc người dùng crypto dùng USD để "mua" USDT—khi Tether phát hành 10 tỷ USDT, đồng nghĩa với việc người dùng đã gửi 10 tỷ USD vào Tether để nhận lại 10 tỷ USDT.

Sau khi nhận 10 tỷ USD, Tether không cần trả lãi cho người dùng, tương đương với việc huy động vốn USD miễn phí. Nếu dùng số tiền này mua trái phiếu Mỹ, Tether sẽ thu lợi nhuận không rủi ro với chi phí bằng 0.

Theo báo cáo kiểm toán Q2 của Tether, họ nắm giữ trực tiếp hơn 157 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ (bao gồm 105.5 tỷ trực tiếp và 21.3 tỷ gián tiếp), trở thành một trong những tổ chức nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn nhất—theo Messari, tính đến 31/7/2025, Tether vượt Hàn Quốc để đứng thứ 18 về sở hữu trái phiếu Mỹ.

Với lãi suất trái phiếu ~4%, Tether kiếm được ~6 tỷ USD/năm (khoảng 1.7 tỷ mỗi quý). Lợi nhuận hoạt động Q2 đạt 4.9 tỷ USD càng chứng minh tính siêu lợi nhuận của mô hình này.

imToken—dựa trên thực tiễn thị trường "stablecoin không còn là công cụ có thể gói gọn trong một câu chuyện chung, mà cách sử dụng tùy thuộc vào từng người, từng nhu cầu"—đã phân loại stablecoin thành nhiều nhóm con có thể khám phá.

Theo cách phân loại của imToken, stablecoin hưởng lợi được xếp thành nhóm đặc biệt mang lại thu nhập liên tục cho người nắm giữ, gồm hai loại chính:

1. Stablecoin sinh lãi gốc: Người dùng chỉ cần nắm giữ là tự động nhận lãi, tương tự tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng. Token bản thân đã là tài sản sinh lời, ví dụ USDe, USDS.

2. Stablecoin có cơ chế lợi nhuận chính thức: Bản thân chúng có thể không tự sinh lãi, nhưng bên phát hành hoặc giao thức quản lý cung cấp kênh hưởng lợi chính thức. Người dùng cần thực hiện thao tác cụ thể—như gửi vào giao thức tiết kiệm (ví dụ cơ chế DSR của DAI), staking hoặc đổi sang chứng chỉ hưởng lợi—mới bắt đầu kiếm lãi, ví dụ DAI.

Nếu 2020-2024 là "giai đoạn mở rộng" của stablecoin, thì 2025 có thể là "thời kỳ chia cổ tức". Khi cân bằng được tuân thủ, lợi nhuận và thanh khoản, stablecoin hưởng lợi có thể trở thành phân khúc nghìn tỷ USD tiếp theo trong thị trường stablecoin.