Vào ngày 5 tháng 9 năm 2025, giao thức phái sinh phi tập trung Hyperliquid thông báo sẽ ra mắt stablecoin gốc USDH và giới thiệu cơ chế bỏ phiếu minh bạch trên chuỗi, trong đó các trình xác thực sẽ cùng nhau quyết định nhóm phù hợp nhất để phụ trách việc phát hành. Tin tức này nhanh chóng gây chấn động ngành, với nhiều công ty crypto hàng đầu tham gia cạnh tranh, đệ trình đề xuất phát hành, và thậm chí các thị trường dự đoán phái sinh cũng mở các nhóm đặt cược liên quan.
Hiện tại, sáu tổ chức lớn đã chính thức tham gia cuộc chiến giành quyền phát hành:
Native Markets là đơn vị đầu tiên đệ trình đề xuất chỉ hơn một giờ sau thông báo, kế hoạch phát hành USDH thông qua bộ xử lý thanh toán stablecoin Bridge của Stripe. Đội ngũ của họ có nền tảng từ đầu tư hệ sinh thái Hyperliquid, nghiên cứu Paradigm và vận hành Uniswap, với kinh nghiệm DeFi sâu rộng và tài nguyên thể chế.
Nhà phát hành stablecoin kỳ cựu Paxos đệ trình đề xuất vào ngày 7 tháng 9, cam kết nếu được chọn sẽ đảm bảo USDH tuân thủ tiêu chuẩn Đạo luật GENIUS của Mỹ và sử dụng 95% lãi từ dự trữ để mua lại HYPE và tái đầu tư vào hệ sinh thái.
Frax đề xuất hỗ trợ USDH theo tỷ lệ 1:1 bằng frxUSD của mình, được hậu thuẫn bởi quỹ BUIDL của BlackRock, cam kết phân phối 100% lợi nhuận cơ bản cho người dùng trên chuỗi mà không tính bất kỳ phí nào.
Công ty khởi nghiệp stablecoin Agora cùng với Rain và LayerZero đệ trình đề xuất chung, cam kết sử dụng tất cả thu nhập ròng để mua lại HYPE và cung cấp ít nhất 10 triệu USD thanh khoản ban đầu, nhấn mạnh cấu trúc tuân thủ và ưu tiên hệ sinh thái.
Sky, được tái cấu trúc từ MakerDAO ban đầu, đề xuất cung cấp 2,2 tỷ USD thanh khoản tức thì bằng USDC cho USDH, cam kết lợi suất 4,85% và hơn 250 triệu USD lợi nhuận hàng năm để xây dựng hệ sinh thái Hyperliquid DeFi.
Ethena Labs cuối cùng đệ trình đề xuất chính thức, dự định hỗ trợ toàn bộ cho USDH thông qua USDtb (được hỗ trợ bởi BUIDL của BlackRock), chi trả mọi chi phí chuyển đổi USDC sang USDH, đồng thời phân phối phần lớn lợi nhuận cho cộng đồng Hyperliquid.
Lý do cốt lõi khiến USDH được săn đón nằm ở thiết kế giải quyết hiệu quả vấn đề chia sẻ lợi nhuận stablecoin. Bằng cách tái đầu tư các lợi ích như thu nhập phát hành và phí giao dịch vào hệ sinh thái, và tăng cường thu giữ giá trị thông qua cơ chế mua lại HYPE, USDH cung cấp lợi nhuận gián tiếp cho người dùng trong khuôn khổ tuân thủ, tương phản rõ rệt với USDC không thể trả cổ tức trực tiếp.
Mặc dù USDH có lợi thế về cơ chế, thách thức thực sự của nó với USDC vẫn phải đối mặt với nhiều rào cản như xây dựng thanh khoản, thói quen người dùng và thích ứng quy định. Circle đã thông báo sẽ ra mắt USDC gốc trên Hyperliquid, trực tiếp đối đầu với USDH và nhấn mạnh khả năng thanh khoản sâu và khả năng đa chuỗi. Các nhà phân tích chỉ ra rằng mặc dù USDH có thể không làm lung lay vị thế của USDC trong ngắn hạn, nhưng mô hình "lợi nhuận + mua lại" của nó có thể định nghĩa lại cách kết hợp giữa stablecoin và nền kinh tế giao thức.
Sự ra đời của USDH không chỉ là bước quan trọng trong phát triển hệ sinh thái Hyperliquid, mà còn cung cấp cho ngành một trường hợp tiên phong trong việc khám phá cơ chế lợi nhuận stablecoin trong khuôn khổ tuân thủ. Liệu nó có thể định hình lại thị trường hay không sẽ phụ thuộc vào hiệu suất thực tế và mức độ chấp nhận của hệ sinh thái sau khi phát hành.
