Tình hình và thách thức của đấu thầu trái phiếu ngắn hạn hiện nay

Hiện tại, với dòng tiền lớn liên tục đổ vào các quỹ thị trường tiền tệ Mỹ - hiện đạt khoảng 7,4 nghìn tỷ USD, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn được kỳ vọng sẽ vẫn dồi dào, ít nhất là trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, đối với các nhà quản lý quỹ tiền tệ, một yếu tố phức tạp tiềm ẩn là thị trường đang dự đoán Fed có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất sớm nhất vào tháng 9.

Khi việc cắt giảm lãi suất được cho là sắp xảy ra - tình huống đã kéo dài nhiều tháng - các quỹ có xu hướng kéo dài kỳ hạn trung bình gia quyền (WAM) của danh mục đầu tư, ưu tiên nắm giữ các loại trái phiếu kho bạc có lãi suất cao hơn và kỳ hạn dài hơn. Theo dữ liệu của Bank of America, WAM của các quỹ thị trường tiền tệ chính phủ - chủ yếu đầu tư vào tín phiếu kho bạc, hợp đồng mua lại và nợ cơ quan chính phủ - đã duy trì quanh mức 40 ngày kể từ tháng 5, gần chạm mức cao kỷ lục.

Do đó, các chiến lược gia Katie Craig và Mark Cabana của Bank of America cho rằng các quỹ này có thể đã hạn chế khả năng kéo dài kỳ hạn và hấp thụ nguồn cung trái phiếu có thời gian đáo hạn trên 1,5 tháng.

Trong khi đó, Peter Crane - chủ tịch Crane Data - cho rằng hiện chưa có lý do để lo ngại về sự sụt giảm nhu cầu trái phiếu ngắn hạn từ các quỹ tiền tệ, vì ngay cả những quỹ không chỉ đầu tư vào trái phiếu kho bạc cũng sử dụng các chứng khoán này để đáp ứng nhu cầu thanh khoản hàng ngày.

Dù sao đi nữa, hầu hết các nhà phân tích hiện dự đoán chính phủ Mỹ sẽ có nhu cầu vay mượn lớn trong những năm tới, điều này cho thấy Bộ Tài chính cuối cùng sẽ cần tăng phát hành trái phiếu ở tất cả các kỳ hạn.

Bằng cách nghiêng cơ cấu phát hành nợ sang nhiều trái phiếu ngắn hạn hơn, chính phủ Mỹ có thể tăng quy mô vay mượn mà không đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn lên cao. Tất nhiên, chiến lược này cũng tiềm ẩn rủi ro do tốc độ luân chuyển nhanh của nợ ngắn hạn. Mỗi khi loại nợ này đáo hạn (ít nhất hàng năm), kho bạc buộc phải phát hành nợ mới với lãi suất hiện hành. Nếu lãi suất tăng, gánh nặng nợ sẽ trở nên nghiêm trọng hơn.

Số liệu cho thấy tính đến cuối tháng 6, tín phiếu kho bạc chiếm khoảng 20% thị trường trái phiếu Mỹ - đúng bằng mức trung bình mà Ủy ban Tư vấn Vay mượn của Bộ Tài chính khuyến nghị duy trì về lâu dài.