Cấu trúc đường cong trái phiếu Mỹ giống thời kỳ lãi suất 0%! Thị trường có thực sự tin vào khẩu hiệu "giảm lãi suất xuống 1%" của Trump?

Trong vài tuần qua, Chủ tịch Fed Jerome Powell liên tục chịu áp lực từ chính quyền Trump, yêu cầu Fed cắt giảm mạnh lãi suất xuống mức 1%. Dù Fed hiện vẫn chưa hành động, một số dấu hiệu trên thị trường trái phiếu Mỹ cho thấy, trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump, việc Fed cắt giảm lãi suất mạnh có lẽ không phải là viễn cảnh khó tưởng tượng…

Các chiến lược gia lãi suất của Goldman Sachs trong báo cáo mới nhất phát hiện, trái phiếu Mỹ kỳ hạn 5 năm hiếm khi đắt đỏ như hiện tại so với các kỳ hạn khác trong lịch sử—ngoại trừ những giai đoạn Fed giảm lãi suất về 0%.

Hôm thứ Tư, lợi suất trái phiếu 5 năm ở mức khoảng 3,78%, vẫn trong vùng cao kể từ đầu năm 2022. Tuy nhiên, phương pháp tính giá trị tương đối phổ biến trên thị trường trái phiếu—so sánh lợi suất với các trái phiếu ngắn hạn và dài hạn hơn—cho thấy định giá trái phiếu 5 năm hiện đang ở mức cao kỷ lục.

Đối tượng so sánh của họ là lợi suất trái phiếu 2 năm và 30 năm. Trong chiến lược gọi là "chênh lệch bướm" này, lợi suất 5 năm được nhân đôi, sau đó trừ đi tổng lợi suất 2 năm và 30 năm. Kết quả hiện tại gần -100 điểm cơ bản, ở mức thấp nhất kể từ đầu năm 2021.

Các chiến lược gia Marshall và Zu của Goldman Sachs cho biết, định giá này chủ yếu liên quan đến giả định của thị trường về thời điểm và mức độ cắt giảm lãi suất của Fed—từ đầu năm, thị trường kỳ vọng sẽ có thêm nhiều đợt cắt giảm trong ngắn hạn, đồng thời mức giảm tích lũy cũng sâu hơn.

Tuy nhiên, nhóm Goldman Sachs cho rằng tình huống này khó có thể kéo dài.

Dựa trên kỳ vọng Fed giảm lãi suất, trái phiếu 5 năm đã trở thành kỳ hạn có hiệu suất tốt nhất trên thị trường trái phiếu Mỹ năm nay, trong khi lạm phát dai dẳng và xu hướng thâm hụt ngân sách Mỹ gây áp lực tăng đối với lợi suất trái phiếu dài hạn. Các chiến lược gia Goldman Sachs viết, điều này cũng có thể phản ánh kỳ vọng thị trường về sự thay đổi lãnh đạo Fed năm sau, dẫn đến "lộ trình chính sách ôn hòa hơn sau giữa năm 2025".

Dữ liệu thị trường cho thấy, từ cuối năm ngoái đến nay, lợi suất trái phiếu 5 năm đã giảm tổng cộng 60 điểm cơ bản, trong khi lợi suất 2 năm giảm 52 điểm và lợi suất 30 năm gần như không đổi.

Gần đây, những chỉ trích của Trump nhắm vào Fed ngày càng gay gắt. Tháng trước, ông đăng trên mạng xã hội rằng nếu Fed làm việc hiệu quả, Mỹ có thể tiết kiệm hàng nghìn tỷ USD chi phí lãi suất. Ông cho rằng Mỹ nên áp dụng lãi suất 1%, thay vì mức hiện tại là 4,25%-4,50%.