股市敘事呈現「科技牛」等多元特點

　　新京報貝殼財經：怎麼看待當前的A股市場？與10年前相比，此輪行情有何異同？

　　邵宇：近期市場行情火熱，成交量大幅提高，A股市值也創下新高，引發市場關於「牛市」的討論。與十年前2015—2016年行情相比，可以從基本面、流動性和市場情緒三個驅動因素進行對比。

　　2015—2016年行情主要是由政策刺激經濟托底推動，宏觀政策比較積極，除常規貨幣政策外，棚改政策、抵押補充貸款等工具釋放大量流動性，場外資金通過傘形信託等渠道加槓桿入市，市場情緒高漲，敘事多以「大水牛」為主。

　　此輪行情自去年「9·24政策」調整啟動，貨幣政策比較積極，近期財政政策也作了一些突破；而流動性方面，此輪行情下沒有通過場外，但兩融餘額創下新高，銀行存款向權益市場搬家跡象明顯，7月非銀存款新增2.1萬億元。

　　本輪市場情緒由科技革新（如DeepSeek）、外部美聯儲降息預期及地緣緩和等因素推動，近期軍工及新生產力相關預期也逐漸明晰，敘事呈現「科技牛」等多元特點。

　　總體而言，兩輪行情在基本面托舉、流動性充裕及情緒驅動上有相似之處，但政策力度、槓桿渠道和敘事邏輯存在差異，需細緻甄別。