近日，英國金融行為監管局（FCA）宣布結束對加密資產交易所交易票據（ETN）的多年零售投資禁令，允許零售投資者在受監管的證券交易所上購買比特幣、以太坊等加密資產 ETN。

加密資產 ETN 是一種與加密資產掛鉤的交易所交易票據，是一種類 ETF 工具。本質上，它們允許投資者通過受監管的交易所獲得對加密資產的敞口。

這一政策變化將從 2025 年 10 月 16 日起生效，經批准後倫敦證券交易所等平台將開始交易相應產品。根據監管要求，倫敦交易所上市的加密資產 ETN 必須由實物比特幣或以太坊全額支持，且不允許添加槓桿。

FCA 表示，市場已日趨成熟，在保護投資者的前提下，為合格零售客戶提供更多投資選擇。根據英國金融行為監管局（FCA）的一項消費者調查，截至 2024 年，約有 12% 的英國成年人持有加密資產。儘管此次解除禁令，但 FCA 明確表示，加密衍生品交易的零售禁令仍將繼續保持，以控制風險。

作為配套措施，英國稅務部門（HMRC）在政策文件中指出，此類合格的加密資產 ETN 自 2025 年 10 月 8 日起可納入註冊養老金帳戶，並可免稅持有；自 2026 年 4 月 6 日起，此類產品將被劃入創新金融 ISA（IFISA）投資類別，繼續享受稅收優惠。

據英國政府報告，英國居民個人儲蓄帳戶（ISA）累計規模約 8720 億英鎊。保守估計，若其中 1% 的資金流向加密資產 ETN，將帶來逾 80 億英鎊的新增投資。業內分析認為，新政有望激活原先因監管限制而滯留的資金需求，激勵英國約 1200 萬名加密貨幣持有者將部分資產納入養老金等長期投資帳戶。

知名資產管理機構 Bitwise 歐洲區主管 Bradley Duke 表示，此舉「極具積極意義」，將釋放自 2021 年以來一直在觀望的零售資金，助力英國保持歐洲最大投資市場的地位。

與監管開放態度形成對照的是，英國主要零售投資平台 Hargreaves Lansdown 對加密資產仍持審慎警示態度。該公司在聲明中強調，比特幣價格雖長期上漲，但伴隨極端波動，其自身缺乏內在價值，「比特幣不是一種資產類別」，因此不應被視作理財組合的核心組成部分。

Hargreaves Lansdown 指出，加密貨幣的歷史表現中存在「極端虧損」案例，投資者難以據此建立可靠的表現預期，不能依賴其作為實現增長或收益的手段。不過，公司也承認部分客戶有投機需求，計劃在 2026 年初逐步向通過合規風險評估的客戶提供以實物比特幣和以太坊支撐、在倫敦交易所上市的 ETN 交易服務。按照監管要求，這些客戶的加密投資敞口將受到 10% 的比例限制，並在交易前接受詳細風險提示和適當性審查。

數位化改革步伐加快。除了解除 ETN 投資禁令，英國政府近期還加快了數位金融基礎設施的建設步伐。今年 7 月發布的《批發金融市場數位化戰略》明確提出，要通過區塊鏈技術實現傳統金融資產的「代幣化」，徹底轉變現有的人工、紙質處理流程。

該戰略指出，資產的「代幣化」有望實現市場效率的質變，例如通過即時共享交易數據來提高透明度並降低營運成本。為推動證券憑證電子化，政府成立了「去紙化市場行動工作組」（DEMAT），統籌推動廢除實體股票憑證；同時啟動了數位國債平台（DIGIT）建設計劃，允許機構通過區塊鏈發行政府債券。

英國財政部經濟大臣 Lucy Rigby 在倫敦數位資產週上宣布，將設立「數位市場先行者」職位，由政府委任行業領袖擔任，負責協調英格蘭銀行、財政部和 FCA 等機構推動金融市場區塊鏈化與資產代幣化。業內人士認為，該角色將是推動監管機構和市場主體達成共識、加速創新的重要催化劑。

有分析指出，與已推出《市場加密資產監管條例》（MiCA）的歐盟相比，英國仍需快速明確穩定幣等新資產類別的監管定位。英國 FCA 執行董事 David Geale 表示：「自從我們限制零售投資者交易加密資產票據以來，市場已經成熟。我們為消費者提供了更多選擇，同時確保必要的保護措施就位。」