近日，中信證券發布研報指出，美股市場在11月20日出現的下跌主要由宏觀因素驅動，而非市場擔憂的AI泡沫破裂引發的恐慌性拋售。報告認為，當前美股的調整更多反映了經濟數據與政策預期之間的博弈，短期內市場或延續震盪格局，直至12月聯準會議息會議落地。在此期間，資金可能逐步向防禦性板塊切換，以應對不確定性帶來的波動。

一、宏觀因素主導市場回調，AI板塊基本面依然穩固

本次美股的下跌主要源於9月非農數據超預期與聯準會釋放的鷹派信號共同作用，引發投資者獲利了結行為。儘管就業市場出現邊際走弱跡象，但通膨壓力和貨幣政策的不確定性仍使市場情緒趨於謹慎。值得注意的是，這一輪回調並未動搖AI板塊的根基。報告指出，在Token需求指數級增長、供應鏈瓶頸尚未完全緩解、以及四大科技巨頭現金流和資產負債表表現強勁的背景下，AI領域的基本面依然穩健，「AI泡沫破裂」的極端情景短期內難以出現。

此外，當前美股（尤其是科技股）的業績預期持續上修，近期指數的回撤更多是由估值倍數收縮所致，而非企業盈利能力的實質性惡化。這一特點也進一步印證了市場對宏觀政策敏感度的提升，而非對成長板塊信心的喪失。

二、短期市場或維持震盪，資金轉向防禦性板塊

展望未來一到兩個月，中信證券認為，美股市場可能繼續處於震盪區間，直至12月聯準會議息會議為貨幣政策路徑提供更明確的指引。此次會議很可能成為本輪「鷹派恐慌」情緒的高點，屆時市場關注點或將轉向川普政府對聯準會新任主席的提名博弈。在這一過程中，資金有望從高估值成長股向防禦性板塊傾斜，包括公用事業、必需消費品、醫療保健等傳統防禦領域，以及部分兼具政策支持與景氣度的行業。

報告進一步指出，在市場震盪期間，投資者可關注那些盈利能見度高、對利率敏感度較低的板塊。此外，在貨幣政策不確定性落地後，市場有望迎來修復性反彈，尤其是隨著2026年1月減稅政策的啟動，企業盈利環境和市場流動性或將得到進一步改善。

三、中長期布局方向：科技與高端製造仍是主線

儘管短期市場面臨調整壓力，但中信證券仍對中長期美股的結構性機會保持樂觀。待聯準會新主席提名落定、財政政策逐步發力後，市場交易主線或將回歸基本面驅動。建議投資者關注科技、高端製造、資源品、能源基建（如核電）、軍工、互聯網診斷及金融（銀行）等板塊。這些領域不僅受益於產業升級與政策支持，也具備較強的盈利增長潛力和抗週期屬性。

值得一提的是，AI作為長期科技革命的核心，其商業化進程仍在加速。在供應鏈逐步改善、企業資本開支保持高位的背景下，AI相關板塊有望在未來重新獲得資金青睞。

結語

總體來看，美股市場正處於宏觀數據、政策預期與資金調倉的多重因素交織階段。短期震盪雖難以避免，但市場並不缺乏結構性機會。投資者可在保持防禦配置的同時，密切關注12月議息會議的政策信號與新一屆聯準會人選的提名動向，為下一階段的資產輪動做好準備。在不確定性中保持策略靈活性，方能在市場波動中把握先機。