Khi lĩnh vực y tế Hồng Kông tăng nhiệt, hai chỉ số dược phẩm đổi mới thuộc Chương trình Kết nối Hồng Kông do Hang Seng và CSI công bố đã trở thành tâm điểm chú ý của nhà đầu tư. Dù cùng thuộc ngành dược đổi mới, hai chỉ số này có sự khác biệt rõ rệt về logic xây dựng và giá trị đầu tư:

Khác Biệt Về Định Vị Cốt Lõi

• Chỉ Số Hang Seng: Tập trung vào khâu R&D thuần túy, loại trừ các công ty dịch vụ CXO, chọn 40 cổ phiếu hàng đầu dựa trên điểm liên quan ngành, với cơ chế đệm (loại cổ phiếu dưới hạng 48, thêm cổ phiếu trên hạng 32).

• Chỉ Số CSI: Bao phủ toàn chuỗi sản xuất dược đổi mới, chỉ loại trừ cổ phiếu có khối lượng giao dịch dưới 10 triệu HKD/ngày, chọn top 50 theo vốn hóa để tạo danh mục "blue-chip dược đổi mới".

So Sánh Ngành Và Cổ Phiếu Thành Phần
Tính đến 30/6/2025 (phân loại cấp 2 Shenwan):

• Tập Trung Ngành:

  • Hang Seng: Dược hóa học (46.42%), Sản phẩm sinh học (46.27%), Dịch vụ y tế (7.33%).

  • CSI: Sản phẩm sinh học (48.09%), Dược hóa học (44.53%), Dịch vụ y tế (7.38%).

• Cổ Phiếu Trọng Số: Top 3 của cả hai chỉ số đều là Innovent, WuXi Biologics và BeiGene, chiếm ~30% tổng trọng số. Tỷ lệ trùng lặp top 10 là 90%, tổng trọng số top 10 lần lượt là 68.91% (Hang Seng) và 67.35% (CSI).

Đặc Điểm Tài Chính Đa Chiều

1. Lợi Nhuận:

   • 2023: Tăng trưởng lợi nhuận ròng là 19.6% (Hang Seng) và 11.8% (CSI).

   • 2024: Lần lượt là -7.5% và -19.3%.

2. Định Giá:

   • PE-TTM: 28.68 (Hang Seng) vs 32.35 (CSI).

   • PS: 2.96 vs 5.36.

3. Rủi Ro-Lợi Nhuận:

   • Hang Seng: Lợi nhuận 2025 đạt 60.87%, lợi nhuận hàng năm từ 2020 là 0.62%, Sharpe ratio 0.16.

   • CSI: Lợi nhuận 2025 đạt 62.78%, lợi nhuận hàng năm từ 2020 là 4.04%, Sharpe ratio 0.27.

Thay Đổi Quy Tắc Mang Lại Lợi Nhuận Vượt Trội
Từ 30/6/2025, Hang Seng loại bỏ các công ty CXO (CRO, CMO/CDMO) khỏi chỉ số.

Chuỗi giá trị dược đổi mới bao gồm "R&D - Sản xuất - Bán hàng", trong khi CXO chỉ cung cấp dịch vụ gia công, không chịu rủi ro R&D hay sở hữu bằng sáng chế.

Theo Wind, sau khi loại CXO, hiệu suất chỉ số Hang Seng cải thiện rõ rệt:

• 2023: Vượt 5.0% so với bản gốc.

• 2024: Chênh lệch tăng lên 7.0%.

Năm 2024, nhóm CXO liên tục thua kém do đơn hàng nước ngoài bị ảnh hưởng địa chính trị, cắt giảm đầu tư R&D từ các hãng dược phẩm và cạnh tranh ngành gay gắt.

Chiến Lược Phù Hợp Thị Trường

• Chiến Lược Mạo Hiểm: Ưu tiên chỉ số Hang Seng để tận dụng lợi nhuận tăng trưởng cao từ R&D, phù hợp nhà đầu tư chấp nhận rủi ro và kỳ vọng đột phá công nghệ sinh học.

• Chiến Lược Cân Bằng: Chỉ số CSI đa dạng hóa rủi ro, phù hợp đầu tư dài hạn.

ETF Liên Quan:

• Chỉ 1 ETF theo dõi chỉ số Hang Seng: Hang Seng Innovative Drug ETF (159316), phí 0.60%/năm.

• 2 ETF theo dõi chỉ số CSI, lợi nhuận H1/2025 >58%, phí trung bình 0.60%/năm.