Bai Sijia từ J.P. Morgan: Quy định IPO mới tại Hong Kong nâng cao tính bao trùm, củng cố niềm tin thị trường

Ngày 1/8, Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong (HKEX) công bố kết luận tham vấn về đề xuất tối ưu hóa cơ chế định giá và quy định thị trường công chúng đối với phát hành lần đầu (IPO) (gọi tắt là "Quy định IPO mới tại Hong Kong"), đồng thời mở đợt tham vấn tiếp theo về yêu cầu duy trì tỷ lệ sở hữu công chúng. Bai Sijia, Trưởng bộ phận Niêm yết và Tài chính Doanh nghiệp Hong Kong của J.P. Morgan, trong một cuộc phỏng vấn độc quyền với China Securities Journal, nhận định rằng quy định mới nâng cao tính linh hoạt và bao trùm của hệ thống, đồng thời chú trọng kết nối với thị trường đại lục, từ đó mang lại động lực và niềm tin mạnh mẽ cho thị trường IPO Hong Kong.

Là người trực tiếp chứng kiến cải cách, Bai Sijia nhận thấy qua trao đổi với khách hàng rằng HKEX đã lắng nghe ý kiến thị trường. Các biện pháp cải cách lần này phù hợp hơn với nhu cầu thị trường, góp phần nâng cao năng lực cạnh tranh quốc tế của Hong Kong. Một số doanh nghiệp toàn cầu sau khi theo dõi cải cách cũng bắt đầu cân nhắc kế hoạch niêm yết tại Hong Kong.

Giảm rào cản, tăng tính linh hoạt

Trong quá trình cải cách, HKEX nhận được 1.253 ý kiến phản hồi không trùng lặp từ các bên liên quan. "Chúng tôi nhận thấy một trong những mục tiêu quan trọng của đợt tham vấn này là cân bằng lợi ích của ba nhóm chính: nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư nền tảng (cornerstone) và nhà đầu tư cá nhân, tập trung vào tỷ lệ phân bổ, cơ chế định giá và quy tắc tham gia," Bai Sijia cho biết.

Trong đó, các tổ chức quốc tế đóng vai trò chính trong khám phá giá, nhà đầu tư cornerstone hỗ trợ niềm tin giai đoạn đầu, còn nhà đầu tư cá nhân là nền tảng rộng rãi của thị trường. Ví dụ, nhà đầu tư cá nhân có thể muốn tăng tỷ lệ phân bổ và cơ chế điều chỉnh (clawback) để tăng cơ hội trúng thầu; nhà đầu tư tổ chức có thể ưu tiên đảm bảo tỷ lệ phân phối cho nhóm định giá để duy trì hiệu quả định giá; trong khi nhà đầu tư cornerstone quan tâm đến tính ổn định của quy tắc khóa cổ phiếu, tránh ảnh hưởng đến kế hoạch đầu tư dài hạn. Bà cũng lưu ý rằng dòng vốn đang đổ vào thị trường Hong Kong ngày càng mạnh, với sự gia tăng nhà đầu tư cá nhân từ đại lục tham gia IPO tại đây.

Những điều chỉnh tỷ lệ trong quy định mới nhằm cân bằng tối đa các ý kiến khác biệt này. Các thay đổi phản ánh nhu cầu thị trường về tính linh hoạt trong phân bổ và sự cân bằng giữa các nhóm.
HKEX đã điều chỉnh quy tắc để đáp ứng nguyện vọng của các bên, nâng cao hiệu quả khám phá giá, củng cố niềm tin nhà đầu tư giai đoạn đầu và tăng cường sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân.

Theo quy định mới, tổ chức phát hành phải phân bổ tối thiểu 40% cổ phiếu dự kiến phát hành lần đầu cho phần book-building.

Bai Sijia giải thích rằng việc giảm tỷ lệ phân bổ tối thiểu từ 50% xuống 40% vừa đảm bảo tỷ lệ hợp lý cho nhà đầu tư cornerstone và cá nhân, vừa tăng cường chức năng cơ chế khám phá giá, thúc đẩy quy trình book-building do các tổ chức chuyên nghiệp dẫn dắt. Điều này vừa bảo vệ lợi ích nhà đầu tư cá nhân, vừa tạo không gian quyết định linh hoạt cho doanh nghiệp.