美債曲線結構形似零利率時代！市場真信了特朗普「降息至1%」口號？

過去幾週，聯準會主席鮑威爾持續面臨來自特朗普政府的施壓，要求聯準會大幅降息至1%水平。儘管聯準會目前依然按兵不動，但美債市場上的一些跡象卻顯示，在特朗普第二任期內，聯準會大幅降息或許絕非難以想象的場景……

高盛利率策略師在最新報告中發現，5年期美債相較於其他期限的國債，在歷史上很少像現在這樣昂貴——只有聯準會降息至零的那些時期例外。

週三，5年期國債收益率報約3.78%，仍處於自2022年初以來的高位區間。然而，債券市場中常見的相對價值計算方法——即通過將收益率與較短和較長期限的債券收益率進行比較來評估——顯示5年期美債的估值目前正處於歷史高位。

他們的比較對象是2年期和30年期國債收益率。在這一稱為「蝶式價差」策略的計算中，5年期收益率被乘以兩倍，再減去2年期和30年期收益率之和。目前這一計算結果接近-100個基點，處於自2021年初以來的區間低端。

高盛策略師Marshall和Zu表示，該估值主要與市場對聯準會降息時間和幅度的假設有關——自年初以來，市場普遍預期短期內會有更多降息，同時累計降息幅度也將更深。

不過，高盛團隊認為這種情況不太可能持續下去。

基於對聯準會降息的預期，5年期美債已成為今年美國國債市場上表現最佳的期限品種，而持續的通膨和美國預算赤字趨勢，則對長期國債收益率構成了上行壓力。高盛策略師寫道，這可能也反映了市場預期明年聯準會領導層變動，將帶來「明年年中後更鴿派的政策路徑」。

行情數據顯示，自去年年底以來，5年期美債收益率已累計下跌60個基點，而2年期收益率下跌52個基點，30年期收益率基本持平。

近來，特朗普對聯準會的批評聲已變得愈發響亮。他上月在社交媒體上發文稱，如果聯準會好好工作，美國就能節省數萬億美元的利息成本。他認為美國應該支付1%的利率，而不是目前4.25%至4.50%的水平。