Tận dụng bản chất tìm kiếm lợi nhuận của con người và cùng tồn tại với hành vi đầu cơ, đánh bạc, arbitrage, stablecoin thuật toán đang làm chao đảo thế giới tiền mã hóa.

Là một trong những lĩnh vực quan trọng nhất trong không gian tiền mã hóa, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã vượt quá 30,5 tỷ USD, trở thành ngôi sao sáng nhất sau Bitcoin và Ethereum.

Trong quá trình phát triển mạnh mẽ này, stablecoin đã xuất hiện ba mô hình: stablecoin thế chấp bằng tiền pháp định (USDT), stablecoin thế chấp bằng tiền mã hóa (Dai) và stablecoin không thế chấp/thuật toán (mô hình seigniorage, ví dụ Basis).

Ba mô hình này cũng phản ánh con đường phát triển của stablecoin từ "kết nối thế giới pháp định" đến "đúc tiền thuần túy mã hóa."

Stablecoin Thế Chấp bằng Tiền Pháp Định (USDT)

Đầu tiên, stablecoin ra đời trong bối cảnh biến động giá lớn của tiền mã hóa, đóng vai trò là phương tiện trao đổi để kết nối thế giới tiền số với thế giới tiền pháp định.

Các tài sản mã hóa chủ lưu như Bitcoin, Ethereum đều là non-stablecoin, giá trị của chúng liên tục biến động theo thị trường. Để thuận tiện hơn cho giao dịch và chuyển đổi tài sản, cũng như kết nối với thế giới thực, những người làm trong ngành muốn tạo ra một loại "stablecoin" — tức là có giá trị tương đối ổn định.

Lúc này, loại stablecoin thế chấp bằng tiền pháp định phổ biến và đơn giản nhất xuất hiện, điển hình là USDT. Năm 2014, Tether Limited — công ty thành lập bởi Bitfinex — đã phát hành USDT, một loại tiền mã hóa có giá trị ổn định và hiện đang dẫn đầu thị trường stablecoin. Tether tuyên bố rằng mỗi USDT phát hành sẽ được đảm bảo bằng 1 USD trong ngân hàng, từ đó neo giá vào đồng USD để đảm bảo ổn định.

Trong mô hình thế chấp bằng dự trữ pháp định này, việc người dùng nắm giữ stablecoin thực chất là nắm giữ giấy nợ của công ty phát hành. Công ty phát hành tập trung thế chấp tài sản của mình để phát hành stablecoin, mỗi stablecoin tương ứng với tài sản tương đương trong ngân hàng, đảm bảo người dùng có thể đổi stablecoin thành tiền pháp định theo tỷ lệ.

Thông qua stablecoin thế chấp bằng tiền pháp định như USDT, người dùng đạt được sự tương thông hai chiều giữa tiền pháp định — USDT (do công ty tập trung phát hành) — tài sản mã hóa.

Ưu điểm của mô hình này rõ ràng: quy trình minh bạch, có tài sản thế chấp, kỹ thuật đơn giản. Tất nhiên, nhược điểm cũng rõ ràng: công ty phát hành stablecoin là công ty tư nhân tập trung, không thể chứng minh việc thế chấp đủ, đồng thời tồn tại rủi ro như phá sản hoặc bỏ trốn. Một khi niềm tin bị mất, có thể xảy ra sụp đổ hoặc giảm giá mạnh.