Lý do mọi người lạc quan về tiền mã hóa là rõ ràng. Nhưng thị trường vẫn bỏ qua một số điều.

Hiện tại, có rất nhiều điều thú vị trong lĩnh vực tiền mã hóa. Quy định và pháp luật đang đi theo hướng tích cực; stablecoin đang phát triển mạnh; doanh nghiệp mua tiền mã hóa tăng vọt; các tổ chức đang chậm rãi nhưng chắc chắn thêm tiền mã hóa vào danh mục đầu tư thông qua ETF; và Ethereum cũng đã hồi sinh, bơm một năng lượng altcoin rất cần thiết vào thị trường tiền mã hóa rộng lớn hơn.

Vấn đề—nếu có—là tất cả những điều này đều đã được biết đến. Tôi thường nghĩ rằng thị trường đang đánh giá thấp quy mô của những phát triển này, nhưng chúng không xảy ra mà không được chú ý. Truyền thông tràn ngập những câu chuyện về thị trường bò của tiền mã hóa.

Tuy nhiên, tôi nghĩ thị trường sẽ có những bất ngờ tăng giá đáng kể vào cuối năm. Dưới đây là bốn phát triển lớn mà tôi nghĩ chưa được định giá.

1. Nhiều chính phủ sẽ mua Bitcoin trong năm nay
   Đầu năm 2025, người ta đồng ý rằng nhu cầu bitcoin năm nay sẽ đến từ ba nguồn chính: ETF, doanh nghiệp và chính phủ. Chúng tôi gọi họ là “Ba Kỵ sĩ Nhu cầu Bitcoin.”

Cho đến nay, hai trong ba gã khổng lồ đã thực hiện: ETF đã mua 183.126 BTC, và các công ty đại chúng đã hấp thụ 354.744 BTC. Với việc mạng Bitcoin hiện chỉ sản xuất 100.697 BTC, điều đó đủ để đẩy giá lên 27,1%.

Nhưng kỵ sĩ thứ ba vẫn chưa thực sự xuất hiện. Đúng là Mỹ đã thiết lập dự trữ bitcoin chiến lược, nhưng nó chỉ nắm giữ bitcoin thu giữ được thông qua tịch thu hình sự. Đúng là Pakistan đã công bố dự trữ bitcoin riêng, và Abu Dhabi cũng đầu tư vào ETF bitcoin, nhưng những điều này chỉ là giọt nước trong biển so với làn sóng mua ETF và doanh nghiệp.

Quan điểm chung là việc các quốc gia chủ quyền chấp nhận bitcoin như một tài sản dự trữ đã không còn. Tôi nghi ngờ suy nghĩ đó là sai. Các quốc gia và ngân hàng trung ương di chuyển chậm, nhưng dựa trên các cuộc thảo luận tại Bitwise, họ đang hành động.

Nói rõ hơn: Tôi không mong đợi một loạt thông báo cấp quốc gia trước cuối năm, nhưng tôi nghi ngờ sẽ có thêm nhiều thông báo—đủ để biến nó thành một chất xúc tác tiềm năng lớn cho năm 2026. Chỉ riêng điều đó có thể đẩy giá lên đáng kể.

2. Đồng USD yếu hơn + Lãi suất thấp hơn = Bitcoin cao hơn
   Một điều độc đáo trong tình hình hiện tại là bitcoin đang giao dịch ở mức cao nhất mọi thời đại trong khi lãi suất dao động gần mức cao nhất kể từ khi bitcoin ra đời năm 2009. Điều này lẽ ra không nên xảy ra. Lãi suất cao là thách thức đối với các tài sản không sinh lời như bitcoin (và vàng), vì chúng đặt ra một tỷ lệ rào cản cao để nắm giữ chúng.

Thị trường kỳ vọng sẽ có nhiều lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm, điều này sẽ hỗ trợ bitcoin. Nhưng tôi nghĩ thị trường đang bỏ lỡ một câu chuyện lớn hơn.

Chính quyền Trump đang mạnh mẽ báo hiệu rằng họ muốn đồng USD yếu hơn, và Fed cũng đang trở nên ôn hòa hơn. Từ việc trực tiếp chỉ trích Chủ tịch Fed Jerome Powell đến việc bổ nhiệm người ủng hộ đồng USD yếu Stephen Milan vào hội đồng Fed, chính quyền đang gửi đi những tín hiệu mạnh mẽ rằng họ muốn lãi suất giảm mạnh—và đồng USD yếu đi.

Không phải ba lần cắt giảm lãi suất. Sáu. Hoặc tám.

Việc bổ nhiệm Milan đặc biệt đáng chú ý. Milan nổi tiếng nhất với một bài báo cho rằng vị thế đồng USD là tiền dự trữ thế giới đặt gánh nặng lớn lên nước Mỹ. Ông kêu gọi một “Thỏa thuận Mar-a-Lago” mới để phá giá đồng USD so với các loại tiền tệ toàn cầu khác và ám chỉ rằng Fed có thể đạt được điều này bằng cách in tiền mạnh mẽ.

Nếu lãi suất giảm mạnh và đồng USD yếu đi đáng kể do in tiền, bitcoin có thể giao dịch cao hơn rất nhiều.

3. Biến động càng thấp, phân bổ càng cao
   Một trong những xu hướng ít được thảo luận nhất trong tiền mã hóa là sự sụt giảm mạnh về biến động của bitcoin. Kể từ khi ETF bitcoin giao ngay ra mắt vào tháng 1/2024, cả biến động của bitcoin và tốc độ thay đổi biến động của nó đều giảm mạnh.

Biến động 30 ngày lăn của Bitcoin

Nguồn: Bitwise Asset Management, với dữ liệu từ Coin Metrics. Dữ liệu từ ngày 31/12/2012 đến ngày 10/8/2025.

Sự sụt giảm biến động là có lý. Sự tăng trưởng của việc mua ETF và doanh nghiệp đã đưa vào thị trường tiền mã hóa các loại người mua mới, và tiến bộ về quy định và pháp luật đã giảm đáng kể rủi ro thị trường. Tôi nghi ngờ đây là “trạng thái bình thường mới” của bitcoin. Hiện tại, biến động của bitcoin tương đương với các cổ phiếu công nghệ có biến động cao như Nvidia.

Biến động: BTC so với Tesla, Nvidia và Meta

Biến động hàng năm lăn 1 năm

Nguồn: Bitwise Asset Management, với dữ liệu từ Bloomberg. Dữ liệu từ ngày 31/12/2019 đến ngày 30/6/2025.

Trong các cuộc trò chuyện với các nhà đầu tư tổ chức, biến động thấp hơn này đang chuyển thành các cuộc thảo luận về phân bổ danh mục cao hơn so với trước đây. Trước ETF, 1% là điểm khởi đầu chính cho các cuộc thảo luận; giờ đây, tôi thường xuyên nghe mọi người nói về việc bắt đầu từ 5% hoặc cao hơn.

Điều này giải thích rất nhiều cho việc dòng tiền vào ETF bitcoin tăng tốc (5,6 tỷ USD dòng tiền ròng kể từ ngày 1/7, tương đương gần 50 tỷ USD một năm). Việc mùa hè thường là mùa chậm đối với dòng tiền vào ETF cho tôi biết rằng xu hướng này có khả năng tiếp tục tăng tốc vào mùa thu.

4. ICO 2.0: Sự tái sinh của huy động vốn tiền mã hóa
   Phát hành tiền mã hóa lần đầu (ICO) có tiếng xấu. Năm 2018, các ICO gian lận—các dự án trên giấy huy động hàng tỷ USD từ nhà đầu tư rồi biến mất, không bao giờ ra mắt—là một trong những lý do chính khiến thị trường bò tiền mã hóa năm 2017 kết thúc đột ngột. SEC đã trấn áp mạnh mẽ, và các nhà đầu tư trở nên mệt mỏi với những trò lừa đảo này.

Tôi nghĩ hầu hết nhà đầu tư và quan sát viên đều coi ICO là sản phẩm bị hỏng. Nhưng trong một bài phát biểu gần đây về “Dự án tiền mã hóa,” Chủ tịch SEC Paul Atkins đã phác thảo tầm nhìn về sự tái sinh của chúng:

“Tôi đã yêu cầu nhân viên phát triển các tiết lộ phù hợp, miễn trừ và vùng an toàn cho cái gọi là ‘phát hành tiền mã hóa lần đầu,’ ‘airdrop’ và phần thưởng mạng… Tôi tin rằng nếu chúng ta kiên định, đổi mới có thể chứng kiến một sự bùng nổ Cambri.”

Nếu điều đó xảy ra, tôi nghĩ nó có thể là một chất xúc tác tăng giá đáng kể. Các nhà đầu tư tiền mã hóa từ trước đến nay luôn háo hức đầu tư vào các dự án tiền mã hóa—cả trong và sau cơn sốt ICO. Việc ra mắt thị trường ICO mới 2.0 có thể thu hút lượng vốn mới đáng kể vào tiền mã hóa.

Kết luận

Thị trường không tăng vì tin tốt. Thị trường tăng vì tin tốt chưa được định giá.

Tôi nghĩ thị trường đang đánh giá thấp quy mô của thị trường bò tiền mã hóa. Nhưng tôi cũng nghĩ rằng nó đang bỏ qua một số chất xúc tác cụ thể sẽ diễn ra trong những tháng và năm tới.

Hãy chuẩn bị cho giá cao hơn trong tương lai.