Lý do cốt lõi khiến stablecoin sinh lời có thể mang lại lợi tức bền vững nằm ở việc phân bổ tài sản cơ bản vững chắc. Rốt cuộc, nguồn thu của đa số stablecoin loại này đều đến từ các tài sản RWA như trái phiếu kho bạc Mỹ, vốn có rủi ro cực thấp và lợi nhuận ổn định.
Xét về cấu trúc rủi ro, việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ gần như tương đương với nắm giữ USD, nhưng trái phiếu lại tạo thêm lãi suất hàng năm 4% hoặc cao hơn. Do đó, trong chu kỳ lãi suất cao của trái phiếu, các giao thức này đầu tư vào các tài sản này để kiếm lợi nhuận, sau khi trừ đi chi phí vận hành, phân phối một phần lãi cho người nắm giữ, tạo thành một vòng khép kín hoàn hảo: "lãi trái phiếu — quảng bá stablecoin".
Người nắm giữ chỉ cần sở hữu stablecoin như một chứng chỉ để nhận được "lợi tức" từ trái phiếu kho bạc Mỹ - tài sản tài chính cơ bản. Hiện tại, lợi suất trái phiếu ngắn hạn và trung hạn của Mỹ đều gần hoặc vượt 4%, nên đa số các dự án thu nhập cố định được hỗ trợ bởi trái phiếu cũng có lãi suất trong khoảng 4%-5%.
Khách quan mà nói, mô hình "nắm giữ là sinh lời" này vốn dĩ đã rất hấp dẫn. Người dùng thông thường có thể tự động tạo lãi từ tiền nhàn rỗi, các giao thức DeFi có thể sử dụng chúng làm tài sản thế chấp chất lượng để phát triển thêm các sản phẩm tài chính như cho vay, đòn bẩy, hợp đồng vĩnh viễn, trong khi vốn tổ chức có thể tham gia vào blockchain dưới cơ chế minh bạch và tuân thủ, giảm chi phí vận hành và tuân thủ.
Vì vậy, stablecoin sinh lời có triển vọng trở thành một trong những hình thức ứng dụng RWA dễ hiểu và dễ triển khai nhất. Cũng chính vì thế, thị trường crypto hiện nay chứng kiến sự bùng nổ nhanh chóng của các sản phẩm thu nhập cố định RWA và stablecoin dựa trên trái phiếu Mỹ, từ các giao thức gốc trên chuỗi đến các gã khổng lồ thanh toán và những tân binh có nền tảng từ Phố Wall, một bức tranh cạnh tranh đã bắt đầu hình thành.
Dù lãi suất trái phiếu Mỹ trong tương lai thay đổi thế nào, làn sóng stablecoin sinh lời được thúc đẩy bởi chu kỳ lãi suất cao này đã khiến logic giá trị của stablecoin chuyển từ "neo giá" sang "chia cổ tức".
Trong tương lai, khi nhìn lại thời điểm này, có lẽ chúng ta sẽ nhận ra rằng nó không chỉ là bước ngoặt trong câu chuyện stablecoin, mà còn là một bước ngoặt lịch sử khác trong sự hòa quyện giữa crypto và tài chính truyền thống.
