Strategy và BitMine đang dẫn đầu trong trò chơi kho bạc tài sản kỹ thuật số của riêng họ. Tuy nhiên, trong khi công ty của Michael Saylor tiên phong trong việc biến Bitcoin (BTC) thành phép thuật bảng cân đối kế toán trên Phố Wall, thì lời hứa táo bạo và đầy ấn tượng của Tom Lee—giao dịch hàng tỷ đô la trong thời gian kỷ lục để tích lũy Ethereum (ETH)—cũng không kém phần nổi bật.

Strategy không ngừng tích lũy Bitcoin thông qua kỹ thuật tài chính phức tạp, trong khi BitMine tiến lên với mô hình tinh gọn hơn và nhiều thứ cần chứng minh. Cả hai công ty đang chơi cùng một trò chơi nhưng với những chiến lược hoàn toàn khác biệt.

Hôm nay, chúng ta sẽ so sánh Strategy với BitMine Immersion Technologies và phân tích sự khác biệt giữa hai gã khổng lồ kho bạc tiền mã hóa này trên cả Bitcoin và Ethereum.

Strategy phiên bản mới

Đã từng có thời, MicroStrategy định nghĩa mình là một công ty trí tuệ doanh nghiệp bán phần mềm phân tích cho các tập đoàn và tổ chức. Ngày nay, “Strategy” tái sinh là một công cụ nắm giữ Bitcoin khổng lồ với định giá nhiều lần vượt qua đỉnh thời kỳ bong bóng công nghệ những năm 2000, và sản phẩm được săn đón nhất của họ chính là kỹ thuật tài chính.

Phương thức cốt lõi ban đầu của Strategy để tài trợ cho việc mua Bitcoin là bán cổ phiếu “theo thị giá (ATM)” và trái phiếu chuyển đổi, nhưng trong chu kỳ tăng giá này, Strategy đã chuyển hướng sang phát hành trái phiếu ưu đãi kỳ lạ và thu nhập cố định lai tạp.

Năm 2025, Strategy mở rộng danh mục sản phẩm với STRK (cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi với cổ tức 8%), STRF (thu nhập cố định vĩnh viễn cao cấp với cổ tức 10%), STRD (thu nhập cố định vĩnh viễn cơ bản với cổ tức tùy chọn 10%) và STRC (cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi với cổ tức ban đầu 9%).

Mặc dù sự khác biệt giữa các sản phẩm Strategy thời kỳ mới này chắc chắn gây choáng ngợp, nhưng vì mục đích của bài viết này, chúng ta có thể bỏ qua những chi tiết nhỏ; quan trọng hơn, mỗi công cụ đều phối hợp hoạt động để huy động vốn từ các nhà đầu tư với khẩu vị rủi ro và lợi nhuận khác nhau.

Ví dụ, những nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất 10% cao hơn nhiều so với thị trường và có quyền ưu tiên chỉ sau người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi có thể mua STRF; trong khi đó, những người muốn lợi suất thấp hơn một chút là 8% và có một chút tiếp xúc với rủi ro tăng giá cổ phiếu MSTR có thể chọn STRK.

Thị trường cho các cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn kỳ lạ này nhỏ hơn cổ phiếu MSTR, nhưng Strategy đã thành công thông qua các kênh này, huy động được hơn 5,5 tỷ đô la thông qua bộ sản phẩm này kể từ đầu năm.

Đáng chú ý, các sản phẩm này dường như đã thay thế trái phiếu chuyển đổi của Strategy, vì công ty đã không phát hành bất kỳ khoản nợ không lãi suất mới nào kể từ tháng 2 năm 2025. Hơn nữa, phần lớn vốn huy động đến từ các đợt phát hành ban đầu của các chứng khoán này, chỉ có 14% đến từ các đợt bán công khai sau đó.

Trong cuộc gọi báo cáo tài chính quý 2 vào ngày 31 tháng 7, Strategy đã đưa ra hướng dẫn pha loãng cổ phiếu phổ thông mới, cấm bán cổ phiếu “theo thị giá” khi MSTR giao dịch dưới hệ số nhân 2,5 lần lượng Bitcoin nắm giữ, trừ khi để trả lãi nợ và tài trợ cổ tức ưu đãi.

Trong trường hợp thị trường đi xuống, Strategy có thể phát hành cổ phiếu ưu đãi mới để trả nợ, nhưng nếu các kênh tài trợ thực sự đóng lại, việc bán MSTR bắt buộc cuối cùng sẽ làm giảm lượng Bitcoin đại diện cho mỗi cổ phiếu.

Kế hoạch của BitMine

Quay ngược thời gian gần năm năm kể từ khi Strategy ra đời, thay Bitcoin bằng Ethereum, và bạn sẽ có BitMine Immersion Technologies (BMNR)! Công ty khai thác Bitcoin trước đây đã bắt đầu cơn sốt mua tiền mã hóa sau khi công bố chiến lược kho bạc Ethereum vào cuối tháng 6; tại thời điểm viết bài, họ nắm giữ 1,15 triệu ETH trị giá 5,2 tỷ đô la.

Không giống Strategy sau năm 2025, hiện phụ thuộc vào sự kết hợp phức tạp của các cổ phiếu ưu đãi kỳ lạ để huy động tiền mặt, BitMine vẫn đang ở thời kỳ “cổ điển”, dựa vào bán cổ phiếu “theo thị giá” và trái phiếu chuyển đổi làm công cụ tài trợ chính.

Cả Strategy và BitMine đều là các công ty đại chúng gắn liền với một loại tiền mã hóa duy nhất. Sự khác biệt đáng kể duy nhất là BitMine tập trung vào tài sản có vốn hóa nhỏ hơn và có thể có hình ảnh công chúng nổi bật hơn, với chủ tịch Tom Lee là gương mặt quen thuộc với khán giả truyền hình đầu tư ban ngày.

Nhờ Strategy đã bình thường hóa mô hình công ty kho bạc tiền mã hóa, BitMine đã đạt được thành công ban đầu đáng kinh ngạc, tích lũy giá trị tiền mã hóa trong tháng đầu tiên hoạt động nhiều hơn so với Strategy trong sáu tháng đầu tiên.

Kết luận

Cả Strategy và BitMine đều nổi bật với vai trò là đại diện beta cao cho các loại tiền mã hóa tương ứng. Mỗi công ty đều đặt cược táo bạo vào một tài sản tiền mã hóa duy nhất, với Strategy đóng vai trò là tay chơi kỳ cựu và BitMine là kẻ thách thức đang lên nhanh chóng.

Vị thế thống trị lâu dài của Strategy trong lĩnh vực kho bạc tiền mã hóa, cùng với khả năng khai thác đa dạng các nguồn tài trợ, mang lại cho họ nhiều lựa chọn hơn trong việc ứng phó với điều kiện thị trường bất lợi. Ngược lại, quy mô nhỏ hơn của BitMine có thể mang lại tiềm năng tăng giá đầu tư lớn hơn.

Mặc dù thiết kế khác nhau, nhưng cuối cùng, sự thăng trầm của Strategy và BitMine sẽ phụ thuộc vào sức mạnh của tài sản mà họ lựa chọn.