Ngày 1 tháng 8 năm 2025, Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực, đánh dấu khung quản lý toàn diện đầu tiên trên thế giới đối với stablecoin gắn với tiền pháp định. Sự kiện này không chỉ là cột mốc quan trọng trong phát triển fintech của Hồng Kông mà còn có thể trở thành "chuẩn mực" cho quản lý stablecoin toàn cầu.

1. Diễn biến thị trường: Các ông lớn tranh giành giấy phép

Sau khi Pháp lệnh Stablecoin có hiệu lực, làn sóng "chạy đua giấy phép" đã bùng nổ trong giới tài chính Hồng Kông. Dù Cục Quản lý Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) khẳng định "tính đến ngày 1/8 chưa cấp bất kỳ giấy phép nào" và dự kiến đợt cấp phép đầu tiên sẽ công bố vào đầu năm 2026, nhiệt huyết thị trường vẫn không hề giảm.

• Các định chế tài chính truyền thống dẫn đầu: Ba ngân hàng phát hành tiền của Hồng Kông—Bank of China (Hồng Kông), HSBC và Standard Chartered—nhờ kinh nghiệm quản lý dự trữ tiền pháp định, năng lực vốn mạnh và mối quan hệ chặt chẽ với cơ quan quản lý, đã trở thành ứng viên sáng giá cho đợt cấp phép đầu tiên. Trong đó, Standard Chartered và Bank of China (Hồng Kông) đã tiên phong nộp đơn.

• Công ty công nghệ tích cực triển khai: JD CoinChain Technology đã bước vào giai đoạn 2 của "Sandbox Nhà phát hành Stablecoin" do HKMA quản lý, thử nghiệm các kịch bản như thanh toán xuyên biên giới, tài chính chuỗi cung ứng và giao dịch bán lẻ. Ant Group cũng đã khởi động quy trình xin cấp phép và có nhiều cuộc trao đổi với cơ quan quản lý.

• Cảnh báo từ cơ quan quản lý: Dù thị trường sôi động, Ủy ban Chứng khoán và HKMA đã ra tuyên bố chung vào ngày 14/8, kêu gọi công chúng thận trọng trước biến động liên quan đến stablecoin, nhấn mạnh "bày tỏ ý định hoặc nộp đơn không đồng nghĩa với việc được cấp phép" và cảnh báo các bên tránh phát ngôn gây hiểu lầm. Điều này cho thấy sự thận trọng cao độ của cơ quan quản lý trước nguy cơ "thổi phồng khái niệm" và "thao túng giá cổ phiếu".

2. Yêu cầu quản lý: Nghiêm ngặt nhất toàn cầu, thiết lập "Tiêu chuẩn Hồng Kông"

Cốt lõi của Pháp lệnh Stablecoin Hồng Kông là "quản lý chặt, rào cản cao, minh bạch mạnh", với các yêu cầu được coi là nghiêm ngặt nhất thế giới:

• Bắt buộc có giấy phép: Mọi tổ chức phát hành stablecoin gắn với tiền pháp định tại Hồng Kông hoặc stablecoin neo theo HKD từ nước ngoài đều phải xin giấy phép của HKMA. Hoạt động không phép có thể bị phạt tối đa 5 triệu HKD và 7 năm tù.

• Ngưỡng vốn cao: Tổ chức không phải ngân hàng phải có vốn điều lệ tối thiểu 25 triệu HKD, đảm bảo chỉ những nhà phát hành đủ năng lực chịu rủi ro mới đủ điều kiện.

• Dự trữ 100% và tách biệt tài sản: Nhà phát hành phải nắm giữ 100% tài sản dự trữ bằng tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn hoặc tài sản có tính thanh khoản cao, đồng thời lưu ký độc lập tại ngân hàng được cấp phép, đảm bảo "được hỗ trợ đầy đủ, thanh khoản cao và tách biệt nghiêm ngặt".

• Minh bạch và tuân thủ AML: Nhà phát hành phải công bố báo cáo kiểm toán dự trữ hàng ngày, xây dựng cơ chế KYC/AML chặt chẽ, cấm trả lãi để tránh huy động vốn trá hình, và chỉ tổ chức được cấp phép mới được quảng cáo.

• Cấp phép thận trọng: Ông Eddie Yue, Giám đốc HKMA, khẳng định giai đoạn đầu chỉ cấp "một số ít giấy phép" (đếm trên đầu ngón tay), nhấn mạnh "chất lượng hơn số lượng" để đảm bảo thị trường ổn định.

Với khung quản lý nghiêm ngặt nhất thế giới, Hồng Kông hướng tới trở thành "trung tâm tài chính số tuân thủ toàn cầu", thu hút những nhà đổi mới thực lực chứ không phải kẻ đầu cơ.

3. Diễn biến mới nhất: Cơ quan quản lý "hạ nhiệt" và thị trường "giảm sóng"

Giữa tháng 8, quá trình phát triển stablecoin tại Hồng Kông bước vào giai đoạn "hạ nhiệt" quan trọng. Tính đến ngày 17/8, HKMA và SFC chưa công bố tiến triển cụ thể nào về việc cấp phép, nhắc lại rằng "trao đổi sơ bộ không đồng nghĩa với chấp thuận". Biện pháp "hạ nhiệt" của cơ quan quản lý đã phát huy hiệu quả:

• Cơn sốt đầu cơ giảm nhiệt: Cổ phiếu của nhiều công ty từng tăng mạnh nhờ khái niệm "giấy phép stablecoin" đã điều chỉnh mạnh, cho thấy thị trường đang chuyển từ đầu cơ phi lý sang đánh giá dựa trên cơ bản và kết quả quản lý.

• Ứng viên đối mặt thử thách khắc nghiệt: Hơn 50 tổ chức, bao gồm tập đoàn công nghệ, ngân hàng quốc tế và nền tảng thanh toán, đã bày tỏ ý định xin phép. Tuy nhiên, cơ quan quản lý nhấn mạnh chỉ cấp số ít giấy phép giai đoạn đầu với tiêu chuẩn cực cao, đòi hỏi năng lực vốn, kiểm soát tuân thủ, kịch bản ứng dụng thực tế (ví dụ: thanh toán thương mại xuyên biên giới) và khả năng chống rửa tiền.

• Nâng cấp công nghệ giám sát: Để ngăn chặn thao túng thị trường, SFC đã triển khai đội giám sát chuyên trách và hệ thống hiện đại để theo dõi sát sao hoạt động giao dịch liên quan đến stablecoin, xử lý nghiêm mọi vi phạm.

Những diễn biến này truyền tải thông điệp rõ ràng: Chiến lược stablecoin của Hồng Kông không nhằm tạo bong bóng ngắn hạn mà xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính số toàn cầu bền vững và tuân thủ. Việc cấp phép sẽ diễn ra thận trọng, chậm rãi và tiêu chuẩn cao, với "người chiến thắng" thực sự là những tổ chức kết hợp sâu sắc công nghệ stablecoin với nền kinh tế thực và tuân thủ xuất sắc.