1. BlackRock Sở Hữu Bao Nhiêu Phần Trăm Bitcoin?
   Việc BlackRock thâm nhập vào Bitcoin thông qua Quỹ tín thác iShares Bitcoin (IBIT) đánh dấu một kỷ nguyên mới của tích lũy Bitcoin thể chế.

Kể từ khi ra mắt vào ngày 11 tháng 1 năm 2024, tốc độ tăng trưởng của IBIT đã nhanh đến bất ngờ, chưa ETF nào từng đạt được. Tính đến ngày 10 tháng 6 năm 2025, BlackRock nắm giữ hơn 662.500 Bitcoin, chiếm hơn 3% tổng nguồn cung Bitcoin. Với giá hiện tại, điều này tương đương với mức tiếp xúc rủi ro Bitcoin trị giá 72,4 tỷ USD, một con số đáng kinh ngạc bằng mọi tiêu chuẩn.

Để so sánh, SPDR Gold Shares (GLD) mất hơn 1.600 ngày giao dịch để đạt 70 tỷ USD tài sản quản lý (AUM). IBIT đạt được điều này chỉ trong 341 ngày, trở thành ETF phát triển nhanh nhất trong lịch sử. Đây không chỉ là cột mốc quan trọng với chính BlackRock mà còn cho thấy sự quan tâm của các nhà đầu tư thể chế đối với Bitcoin đã trưởng thành.

Lượng nắm giữ Bitcoin của BlackRock hiện đã vượt quá nhiều sàn giao dịch tập trung và thậm chí cả những tổ chức nắm giữ lớn như (có lẽ là Micro)Strategy. Về lượng nắm giữ Bitcoin thô, chỉ có số Bitcoin ước tính 1,1 triệu của Satoshi Nakamoto là vượt IBIT, và khoảng cách đó đang thu hẹp.

Nếu dòng tiền tiếp tục chảy vào với tốc độ hiện tại, IBIT cuối cùng có thể trở thành tổ chức nắm giữ đơn lẻ lớn nhất Bitcoin, điều này sẽ tạo ra một thay đổi đáng kể trong phân phối nguồn cung và mức độ tập trung quyền sở hữu Bitcoin.

Tích Lũy Bitcoin Dài Hạn Của BlackRock

Bạn có biết? Coinbase Custody (chứ không phải BlackRock) nắm giữ khóa cá nhân cho số BTC trong IBIT, lưu trữ ngoại tuyến an toàn tài sản của khách hàng và được hỗ trợ bởi bảo hiểm thương mại.

2. Tại Sao BlackRock Lại Đặt Cược Lớn Vào Bitcoin Năm 2025?
   Đằng sau sự phân bổ quy mô lớn của BlackRock là sự thay đổi góc nhìn chiến lược: họ đã coi Bitcoin là một thành phần hợp pháp trong danh mục đầu tư đa dạng hóa, dài hạn.

Chiến Lược Bitcoin Của BlackRock

Luận điểm nội bộ của BlackRock là: chấp nhận tính biến động của Bitcoin để đổi lấy tiềm năng tăng giá của nó. Thông qua IBIT (iShares Bitcoin Trust), họ đặt cược rằng việc được chấp nhận rộng rãi hơn sẽ dần ổn định tài sản này, cải thiện việc khám phá giá, nâng cao tính thanh khoản và thu hẹp chênh lệch giá mua-bán.

Theo quan điểm của họ, Bitcoin là một sự đặt cược dài hạn vào sự tiến hóa của tiền tệ và cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số. Việc công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới ủng hộ như vậy gửi một tín hiệu mạnh mẽ đến các đồng nghiệp. Nó chuyển cuộc thảo luận về Bitcoin của giới thể chế từ "có nên tham gia" sang "nên phân bổ bao nhiêu".

Logic Đầu Tư Đằng Sau Tích Lũy Bitcoin Thể Chế

Các yếu tố then chốt khiến BlackRock lạc quan về Bitcoin vào năm 2025:

Thiết Kế Khan Hiếm: Với giới hạn cứng 21 triệu coin và phát hành được kiểm soát thông qua halving, sự khan hiếm của Bitcoin tương tự như vàng nhưng được xây dựng trên một kiến trúc kỹ thuật số. Một số ước tính cho thấy một phần đáng kể Bitcoin hiện có đã bị mất hoặc không thể truy cập, khiến nguồn cung thực tế lưu thông còn thắt chặt hơn.

Sự Thay Thế Cho Quyền Bá Chủ Đồng Đô La: Trong bối cảnh nợ chủ quyền tăng vọt và sự phân mảnh địa chính trị, bản chất phi tập trung của Bitcoin cung cấp một biện pháp phòng ngừa rủi ro đối với tiền pháp định. Nó được định vị như một tài sản dự trữ trung lập, kháng lại sự can thiệp quá mức của chính phủ và thao túng tiền tệ.

Một Phần Của Chuyển Đổi Số: BlackRock coi Bitcoin là một chỉ số đại diện cho xu hướng vĩ mô — sự chuyển dịch từ hệ thống giá trị "ngoại tuyến" sang "trực tuyến", bao gồm tài chính, thương mại và cả chuyển giao tài sản giữa các thế hệ. Họ cho rằng xu hướng này được "siêu dẫn dắt" bởi nhân khẩu học, đặc biệt là ảnh hưởng ngày càng tăng của các nhà đầu tư trẻ tuổi.

Những yếu tố này kết hợp lại, mang lại cho Bitcoin hồ sơ rủi ro-lợi nhuận mà các loại tài sản truyền thống không thể sao chép. BlackRock diễn giải rằng Bitcoin cung cấp "một nguồn đa dạng hóa bổ sung", tạo ra lập luận thuyết phục cho việc đưa nó vào danh mục đầu tư chủ đạo.

Tích Hợp Danh Mục Đầu Tư Crypto Của BlackRock

BlackRock ủng hộ một chiến lược thận trọng: phân bổ 1% đến 2% Bitcoin vào danh mục cổ phiếu-trái phiếu truyền thống 60/40. Nghe có vẻ tỷ lệ nhỏ, nhưng đối với danh mục đầu tư cấp thể chế, nó đủ để tạo ra tác động và cho phép những người phân bổ vốn thận trọng dần chấp nhận Bitcoin.

Họ cũng so sánh hồ sơ rủi ro của Bitcoin với các cổ phiếu công nghệ biến động cao (như "Magnificent Seven" - Bảy ông lớn) để chứng minh vị trí hợp lý của nó trong các mô hình đầu tư tiêu chuẩn.

Thú vị là, sản phẩm phụ ngoài ý muốn ("bụi") từ các giao dịch Bitcoin nội bộ trong IBIT bao gồm một lượng nhỏ các token khác. BlackRock thường tách các token này ra riêng hoặc quyên góp cho tổ chức từ thiện để tránh phức tạp về thuế.

3. Tác Động Thị Trường Của ETF Bitcoin
   Việc BlackRock nắm giữ hơn 3% tổng nguồn cung Bitcoin thông qua IBIT đã trở thành một bước ngoặt đối với Bitcoin về mặt nhận thức, giao dịch và quy định.

Bitcoin vốn nổi tiếng vì tính biến động, bắt nguồn từ nguồn cung cố định, biến động tâm lý và sự không chắc chắn về quy định. Trước đây, các giao dịch lớn thường gây ra tác động giá mạnh do tính thanh khoản thị trường mỏng. Khi IBIT hấp thụ hàng trăm nghìn BTC, câu hỏi đặt ra là liệu vốn thể chế sẽ ổn định thị trường hay sẽ làm phức tạp hóa thị trường hơn nữa.

Những người ủng hộ mô hình ETF cho rằng đầu tư thể chế giúp giảm tính biến động. Với sự tham gia của các thực thể được quản lý như BlackRock, Bitcoin sẽ trở nên thanh khoản hơn, minh bạch hơn và có khả năng chống chịu tốt hơn với các biến động bất thường.

BlackRock cũng tuyên bố rõ ràng rằng sự tham gia rộng rãi hơn sẽ cải thiện việc khám phá giá, làm sâu sắc hơn tính thanh khoản thị trường và cuối cùng dẫn đến một môi trường giao dịch ổn định hơn.

Nhưng những người chỉ trích (bao gồm một số học giả) cảnh báo rằng sự tham gia thể chế quy mô lớn sẽ mang rủi ro thị trường truyền thống vào Bitcoin: như giao dịch đòn bẩy, sự sụt giảm nhanh do thuật toán kích hoạt và thao túng giá thông qua dòng chảy ETF.

Nói cách khác, việc tài chính hóa Bitcoin có thể đang thay thế sự biến động do FOMO thúc đẩy bởi nhà đầu tư cá nhân bằng một loại biến động khác (rủi ro hệ thống, do đòn bẩy). Hơn nữa, khi ảnh hưởng của ETF tăng lên, mối tương quan của Bitcoin với các tài sản tài chính khác có thể tăng lên, làm suy yếu giá trị "phòng ngừa rủi ro không tương quan" của nó.

4. Tích Lũy Thể Chế Mang Lại Tính Hợp Pháp Chủ Đạo Cho Bitcoin
   Không nghi ngờ gì nữa, chiến lược crypto của BlackRock đã đẩy Bitcoin từ một tài sản ngoài lề thành một công cụ đầu tư chủ đạo.

Trong nhiều năm, Bitcoin đã bị các tổ chức tài chính lớn bỏ qua hoặc thậm chí coi thường. Việc nắm giữ sâu của BlackRock cho thấy thái độ đã thay đổi. Việc ra mắt (và phát triển nhanh chóng thành một trong những tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới) của IBIT mang lại cho Bitcoin tính hợp pháp mạnh mẽ hơn bất kỳ sách trắng hay hội nghị nào.

Các ETF như IBIT cung cấp một kênh đầu tư quen thuộc, được quản lý, đặc biệt phù hợp với các thể chế e ngại về độ phức tạp kỹ thuật hoặc rủi ro lưu ký khi trực tiếp nắm giữ tài sản crypto. Sự tham gia của BlackRock làm giảm rủi ro danh tiếng cho các thể chế khác, thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin trong các danh mục đầu tư truyền thống.

Nhà đầu tư cá nhân cũng được hưởng lợi: không cần phải đối phó với ví, cụm từ khôi phục và phí gas, chỉ cần nhấp một cú qua nhà môi giới là có được mức tiếp xúc rủi ro với Bitcoin.

Ghi chú thú vị: Quỹ đầu tư quốc gia Mubadala của Abu Dhabi nắm giữ một phần quan trọng trong IBIT, với hồ sơ công bố cho thấy quy mô đầu tư khoảng 409 triệu USD.

5. BlackRock Nắm Giữ 3% Bitcoin: Nghịch Lý Tập Trung Hóa
   Bitcoin ban đầu được thiết kế như một sự thay thế cho tài chính tập trung. Nhưng giờ đây, khi công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới mua hơn 600.000 BTC thông qua các công cụ tập trung, một nghịch lý nảy sinh: tài sản phi tập trung ngày càng bị kiểm soát bởi các tổ chức tập trung.

Ngày nay, hầu hết người dùng dựa vào các sàn giao dịch tập trung (CEX), các tổ chức lưu ký hoặc ETF. Các nền tảng này dễ sử dụng hơn, có các tính năng bảo mật như bảo hiểm và lưu trữ lạnh, đồng thời tuân thủ các yêu cầu quy định (KYC, AML). Ngược lại, các công cụ phi tập trung như DEX hoặc ví tự lưu ký có rào cản gia nhập cao, tính thanh khoản thấp và thiếu sự bảo vệ.

Do đó, mặc dù Bitcoin vẫn phi tập trung ở lớp kỹ thuật, hầu hết mọi người thực tế tương tác với nó thông qua các kênh tập trung. Việc tích lũy Bitcoin của BlackRock là một ví dụ điển hình cho hiện tượng này. Một số người coi đây là sự xa rời tầm nhìn của Satoshi, nhưng những người khác lại xem đó là một thỏa hiệp cần thiết — một dạng "tập trung hóa ở lớp truy cập" để đưa Bitcoin thực sự toàn cầu hóa. Đây là cốt lõi của cuộc tranh luận về tập trung hóa Bitcoin: tìm sự cân bằng giữa tính thuần túy ý thức hệ và việc áp dụng thực tế.

Hiện tại, thị trường dường như đã chấp nhận một mô hình kết hợp: lớp nền phi tập trung + lớp truy cập tập trung.

6. Trò Chơi Đuổi Theo Của Quy Định
   Khả năng ra mắt IBIT của BlackRock bắt nguồn từ một quyết định then chốt: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt ETF Bitcoin spot vào đầu năm 2024. Điều này phá vỡ thế bế tắc kéo dài nhiều năm và mở ra cánh cổng cho dòng vốn thể chế. Tuy nhiên, môi trường quy định rộng hơn vẫn không nhất quán và thậm chí mâu thuẫn.

Một trong những thách thức lớn nhất là phân loại tài sản. SEC vẫn đang dao động về việc liệu các tài sản như Ethereum (ETH) và Solana (SOL) có phải là chứng khoán hay không. Vùng xám quy định này làm trì hoãn sự phát triển của ETF staking hoặc ETP altcoin và khiến các nhà đầu tư, nhà phát triển và tổ chức phát hành bối rối. Ủy viên Caroline Crenshaw đã chỉ ra rằng lập trường hiện tại của SEC tạo ra "vùng nước đục", dẫn đến việc thực thi thụ động gây cản trở đổi mới. Điều này trực tiếp ảnh hưởng đến việc liệu các thể chế có dám đầu tư ngoài Bitcoin hay không.

Hiện tại, Bitcoin có con đường quy định tương đối rõ ràng. Nhưng để thị trường crypto rộng hơn (như ETF Ethereum, các sản phẩm liên kết DeFi) trưởng thành, việc thiết lập một khuôn khổ quy định nhất quán hơn, được phối hợp toàn cầu là rất quan trọng.

Các thể chế đã sẵn sàng — nhưng họ cần những quy tắc đáng tin cậy.