Điểm then chốt
Lượng người dùng hoạt động hàng ngày (Web3 DAU): Duy trì ở mức 24 triệu trong Q2/2025, nhưng thành phần giữa các lĩnh vực đang thay đổi.
DeFi: Dẫn đầu với 240 triệu giao dịch hàng tuần, nhưng lượng gas tiêu thụ trên Ethereum giờ đây bị chi phối bởi RWA, DePIN và AI.
Tài sản hoạt động tốt nhất: Token nền tảng hợp đồng thông minh, token DeFi và RWA tạo ra lợi nhuận vượt trội; AI và DePIN tụt lại phía sau bất chấp các câu chuyện thổi phồng mạnh mẽ.
Altcoin không chỉ là các tài sản đầu cơ ngoài Bitcoin. Trong hầu hết trường hợp, chúng đại diện, hoặc cố gắng đại diện, cho các lĩnh vực hoạt động cụ thể trong hệ sinh thái Web3, được xem như một giải pháp thay thế phi tập trung cho internet truyền thống và các dịch vụ của nó.
Để đánh giá hiện trạng và tiềm năng của thị trường altcoin, cần nhìn xa hơn giá cả. Các số liệu như mức tiêu thụ gas, khối lượng giao dịch và sốVí hoạt động độc nhất (UAW) đo lường mức độ hoạt động và ứng dụng, trong khi hiệu suất giá token tiết lộ liệu thị trường có đang đi theo xu hướng on-chain hay không.
Ứng Dụng Phi Tập Trung (DApp) AI và Xã Hội Đang Được Chấp Nhận
UAW (Ví hoạt động độc nhất) đếm số địa chỉ duy nhất tương tác với một DApp, cung cấp thước đo về phạm vi người dùng (mặc dù có thể bị thổi phồng do nhiều ví hoặc hoạt động tự động).
Báo cáo Q2/2025 của DappRadar cho thấy hoạt động ví hàng ngày ổn định ở mức khoảng 24 triệu. Tuy nhiên, mức độ thống trị của các lĩnh vực đang thay đổi. Game crypto vẫn là danh mục lớn nhất với hơn 20% thị phần nhưng đã giảm so với Q1. DeFi cũng sụt giảm, từ hơn 26% xuống dưới 19%.
Ngược lại, các DApp liên quan đến xã hội và AI đang phát triển. Farcaster dẫn đầu trong lĩnh vực xã hội với khoảng 40k UAW hoạt động hàng ngày. Về AI, các giao thức dựa trên tác nhân (agent) như Virtuals Protocol (VIRTUAL $1.18) nổi bật, thu hút khoảng 1.9k UAW hàng tuần.
DeFi Thu Hút "Các Cá Lớn"
Số lượng giao dịch cho thấy tần suất hợp đồng thông minh được kích hoạt nhưng dễ bị ảnh hưởng bởi bot và tự động hóa.
Dấu ấn giao dịch của DeFi rất mâu thuẫn. Mặc dù cơ sở người dùng của nó đã giảm, nhưng nó vẫn tạo ra hơn 240 triệu giao dịch hàng tuần—nhiều hơn bất kỳ danh mục Web3 nào khác. Hoạt động liên quan đến sàn giao dịch (có thể trùng lặp với DeFi) củng cố thêm vị thế dẫn đầu của DeFi, với game crypto đạt 100 triệu giao dịch hàng tuần và danh mục "Khác" (không bao gồm xã hội nhưng bao gồm AI) đạt 57 triệu.
Tổng Giá Trị Ký Gửi (TVL) là một chỉ số mạnh mẽ hơn. Theo DefiLlama, TVL của DeFi đã đạt 137 tỷ USD, tăng 150% kể từ tháng 1/2024, mặc dù vẫn thấp hơn mức đỉnh 177 tỷ USD vào cuối năm 2021.
Sự phân kỳ giữa TVL tăng và UAW giảm phản ánh một chủ đề chính của chu kỳ crypto này: thể chế hóa. Vốn đang tập trung vào ít ví hơn nhưng có quy mô lớn hơn, giờ đây bao gồm cả các quỹ. Xu hướng này vẫn còn non trẻ do DeFi phải đối mặt với sự không chắc chắn về quy định ở nhiều khu vực pháp lý.
Tuy nhiên, các tổ chức đang nhúng chân vào bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho các nhóm được cấp phép, cho vay dựa trên trái phiếu được token hóa thông qua các nền tảng như Ondo Finance và Maple (SYROP)—nền tảng sau cũng được biết đến với sự hợp tác với ngân hàng đầu tư Cantor Fitzgerald.
Trong khi đó, tự động hóa ở cấp độ giao thức từ các dịch vụ DeFi như Lido (LIDO) hoặc EigenLayer tiếp tục làm giảm hoạt động ví khi DeFi phát triển thành một tầng hiệu quả vốn để tạo ra lợi nhuận trên quy mô lớn thay vì sự tham gia của retail.
Các Trường Hợp Sử Dụng Khác Đang Chi Phối Lượng Tiêu Thụ Gas trên Ethereum
Chỉ dữ liệu giao dịch không kể toàn bộ câu chuyện Web3, trong khi việc sử dụng gas của Ethereum tiết lộ sự phân bổ thực sự của tải kinh tế và tính toán.
Dữ liệu từ Glassnode cho thấy mặc dù DeFi từng là lĩnh vực cốt lõi của Ethereum, nhưng mức tiêu thụ gas của nó giờ chỉ chiếm 11%; NFT, từng chiếm thị phần đáng kể vào năm 2022, đã giảm xuống 4%.
Ngược lại, danh mục "Khác" đã tăng vọt từ khoảng 25% năm 2022 lên hơn 58% ngày nay. Danh mục này bao gồm các lĩnh vực như token hóa tài sản thế giới thực (RWA), Cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN), DApp chạy bằng AI và các dịch vụ mới hơn hoặc ít hơn khác có thể xác định giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của Web3.
Đặc biệt, RWA thường được coi là một trong những lĩnh vực đầy hứa hẹn nhất của crypto. Nếu loại trừ stablecoin, quy mô tổng thể của nó đã nhảy vọt từ 15,8 tỷ USD đầu năm 2024 lên 25,4 tỷ USD ngày nay, liên quan đến khoảng 346.000 người nắm giữ token.
Giá Có Đi Theo Câu Chuyện Web3 Không?
Giá tài sản hiếm khi di chuyển đồng bộ với hoạt động on-chain. Sự thổi phồng ngắn hạn có thể đẩy giá lên, nhưng tăng trưởng bền vững thường phù hợp với các lĩnh vực thể hiện tính hữu ích và mức độ ứng dụng thực tế. Trong năm qua, các dự án cơ sở hạ tầng và định hướng lợi nhuận đã hoạt động vượt trội đáng kể so với những dự án chủ yếu được thúc đẩy bởi câu chuyện.
Các token nền tảng hợp đồng thông minh có mức tăng mạnh nhất, với mức tăng trung bình 142% của top 10, dẫn đầu là mức tăng 360% của HBAR và mức tăng 334% của XLM. Là lớp nền tảng của Web3, mức tăng giá của chúng cho thấy sự tự tin của nhà đầu tư vào sự phát triển lâu dài của lĩnh vực. Các token DeFi cũng hoạt động tốt, tăng trung bình 77% so với cùng kỳ năm ngoái, với Curve DAO (CRV) tăng 308% và Pendle (PENDLE) tăng 110%.
Top 10 token RWA tăng trung bình 65%, chủ yếu được thúc đẩy bởi XDC (+237%) và OUSG (+137%). Bất chấp các điểm sáng như JasmyCoin (+72%) và Aethir (+39%) trong lĩnh vực DePIN, mức tăng trung bình chung chỉ dao động quanh mức 10%.
Các token AI rõ ràng bị tụt lại phía sau: top 10 dự án AI thuần túy giảm 25% so với cùng kỳ năm ngoái, chỉ có Bittensor (TAO) ghi nhận mức tăng (+34%). Hầu hết các token game đều ghi nhận mức giảm, chỉ có SuperVerse (SUPER) tăng vọt 750% trong 12 tháng qua. Đối với token xã hội, chúng vẫn hầu như vắng bóng trong bối cảnh crypto, với các giao thức chính vẫn thiếu tài sản gốc.
Nhìn chung, đầu tư Web3 vẫn tập trung vào các lĩnh vực đã thành lập, thúc đẩy đồng tiền gốc của các nền tảng hợp đồng thông minh chính. Các token DeFi và RWA định hướng lợi nhuận cũng mang lại lợi nhuận kha khá. Ngược lại, các lĩnh vực được thổi phồng nhiều nhất—AI, DePIN và Xã hội—vẫn chưa thể biến sự chú ý thành lợi nhuận token thực chất.
Khi việc ứng dụng sâu rộng hơn và nhiều lĩnh vực trưởng thành hơn, khoảng cách giữa câu chuyện và hiệu suất có thể thu hẹp dần. Nhưng tại thời điểm hiện tại, sự tự tin của nhà đầu tư vẫn bám chắc vào những khối xây dựng của nền kinh tế phi tập trung.
