Những stablecoin từng chỉ có thể đứng yên, giờ đây đang tỏa ra sức sống mới. Trong mô hình truyền thống, nhà phát hành thu lợi nhuận khổng lồ thông qua việc đầu tư tiền của người dùng vào trái phiếu Mỹ, trong khi người nắm giữ chỉ có thể làm "người gửi tiền không lãi". Cơ chế bất công này đang bị phá vỡ.

Suốt thời gian dài, người nắm giữ stablecoin luôn ở trong tình thế khó xử: mặc dù giá trị tài sản ổn định, nhưng lợi nhuận bằng không, trong khi nhà phát hành lại đầu tư tiền của người dùng vào các tài sản an toàn như trái phiếu kho bạc Mỹ, hưởng lợi hàng tỷ đô la mỗi năm. Dữ liệu được Tether tiết lộ cho thấy họ nắm giữ hơn 157 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ, xếp thứ 18 toàn cầu về lượng nắm giữ, lợi nhuận hoạt động quý 2/2025 lên tới 4,9 tỷ đô la.

Nhưng cục diện này đang bị đảo lộn hoàn toàn. Sự trỗi dậy của stablecoin sinh lời đang nâng cấp stablecoin từ "công cụ neo giá trị" lên thành "tài sản sinh lãi", mở ra "thời đại chia sẻ lợi nhuận" cho stablecoin.

Stablecoin Sinh Lời: Định Nghĩa Lại Giá Trị Ổn Định

Cốt lõi của stablecoin sinh lời nằm ở chỗ tài sản cơ sở của nó có thể tạo ra lợi nhuận và phân phối lợi nhuận đó trực tiếp cho người nắm giữ thông qua hợp đồng thông minh. Điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt với stablecoin truyền thống (như USDT, USDC) - loại đầu biến người nắm giữ thành "người gửi tiền không lãi", trong khi loại sau biến việc nắm giữ thành công cụ đầu tư thụ động.

Logic hoạt động của nó có thể được đơn giản hóa thành:

• Người dùng gửi USD để mua stablecoin
• Nhà phát hành phân bổ tiền vào các tài sản sinh lời (như trái phiếu Mỹ, phần thưởng staking)
• Lợi nhuận được tự động phân phối cho người nắm giữ thông qua cơ chế on-chain
• Người nắm giữ tận hưởng lợi ích "nắm giữ là sinh lời"

Mô hình này phá vỡ rào cản mà nhà phát hành độc chiếm lợi nhuận, hoàn trả lợi suất tài chính truyền thống như lãi trái phiếu Mỹ cho người dùng dưới hình thức mã hóa.

Các Dự Án Hàng Đầu: Bản Đồ Đa Dạng Về Lợi Nhuận và Rủi Ro

Hiện tại, stablecoin sinh lời đã hình thành một cơ cấu hệ sinh thái đa tầng, đáp ứng nhu cầu của các mức ưa thích rủi ro khác nhau:

• USDe của Ethena: Sử dụng chiến lược Delta trung tính kết hợp "Staking ETH + phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng vĩnh viễn". Lợi suất hàng năm từng đạt 30%, hiện khoảng 9,31%. Vốn hóa thị trường của nó đã vượt 10 tỷ đô la, trở thành điểm thu hút lớn trong lĩnh vực này.
• USDY của Ondo Finance: Được neo theo trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, mang lại lợi suất ổn định khoảng 4%-5%. Về bản chất, nó là chứng chỉ được mã hóa, được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc và tiền gửi ngân hàng, thu hút các nhà đầu tư bảo thủ.
• PYUSD của PayPal: Được nâng cấp thành stablecoin sinh lời vào năm 2025, người dùng có thể kiếm được lãi từ trái phiếu Mỹ cơ sở ngay cả trong các tình huống thanh toán.
• USDS của MakerDAO: Phiên bản nâng cấp của DAI, tiền gửi của người dùng được hưởng lãi suất tiết kiệm 4,75% (SSR), với quy mô tiền gửi gần 2 tỷ đô la.

Tái Cấu Trúc Giá Trị: Bước Nhảy Vọt Từ "Công Cụ" Sang "Tài Sản"

Sự bùng nổ của stablecoin sinh lời không chỉ là một lần lặp lại công nghệ mà còn là đổi mới về mô hình kinh tế:

1. Phân Phối Lại Giá Trị Tài Chính
   Hoàn trả hàng tỷ đô la lợi nhuận từ trái phiếu Mỹ, vốn do nhà phát hành độc chiếm, lại cho người dùng thông qua cơ chế on-chain. Ví dụ, nếu lợi suất trái phiếu Mỹ là 4%, thị trường stablecoin nghìn tỷ đô la mỗi năm có thể tạo ra 40 tỷ đô la tiền lãi – stablecoin sinh lời biến người dùng từ người ngoài cuộc thành người được chia sẻ.

2. Mở Ra Kênh Cốt Lõi Của RWA (Tài Sản Thế Giới Thực)
   Trái phiếu được mã hóa là nền tảng hỗ trợ cho stablecoin sinh lời. Tính đến năm 2025, vốn hóa thị trường của trái phiếu được mã hóa on-chain vượt quá 5,8 tỷ đô la và đang mở rộng với tốc độ tăng trưởng hàng quý 25%. Stablecoin đang trở thành "cây cầu tuân thủ" đưa lợi suất truyền thống chảy vào thế giới crypto.

3. Kích Hoạt Khả Năng Kết Hợp Của DeFi
   Người dùng có thể thế chấp USDY trên Aave để vay hoặc tạo lập thị trường trên Curve, chồng thêm lợi nhuận. Ví dụ, lợi suất cơ bản của USDY là 4,5%, thông qua các chiến lược DeFi có thể nâng lên 6%-8%, hình thành vòng lặp khép kín "sinh lời - tái đầu tư".

Dự báo thị trường cho thấy, dưới tác động của việc tuân thủ quy định, mở rộng thanh toán xuyên biên giới và sự tiếp cận của tài chính truyền thống, quy mô thị trường stablecoin dự kiến sẽ vượt 1,4 - 4 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, trong đó stablecoin sinh lời sẽ chiếm hơn 15% tổng quy mô thị trường stablecoin.

Stablecoin sinh lời đánh dấu bước chuyển của stablecoin từ 1.0 (công cụ neo giá) lên 2.0 (tài sản sinh lời). Nó không chỉ là sản phẩm của đổi mới công nghệ mà còn là quá trình lịch sử của việc phân phối lại quyền lực tài chính – phân bổ lợi nhuận phi rủi ro, từng bị các tổ chức độc quyền, cho mọi người nắm giữ thông qua mã code.

"Kỷ nguyên sinh lời" của stablecoin, về bản chất, là quá trình thị trường crypto tái tạo cơ chế phân phối lợi ích tài chính truyền thống. Nó không chỉ cung cấp môi trường giao dịch an toàn, hiệu quả mà còn tối đa hóa tiềm năng của stablecoin sinh lời thông qua các thành phần DeFi.

Trong tương lai, khi quy mô mã hóa RWA mở rộng hơn nữa, sự hòa nhập giữa stablecoin và nền kinh tế thực sẽ càng chặt chẽ. Khi nắm giữ stablecoin có thể thu được lợi suất hàng năm 4%, nó đã có đủ điều kiện cơ bản để thách thức các quỹ tiền tệ truyền thống, trở thành mối liên kết giá trị kết nối thế giới thực và số.