Theo báo cáo truyền thông gần đây và dữ liệu từ DeFiLlama, giao thức Hyperliquid đã thu về khoảng 95,63 triệu USD doanh thu trong 30 ngày qua, với doanh thu hàng năm dự kiến đạt 1,147 tỷ USD. Với đội ngũ chỉ 11 người, doanh thu bình quân đầu người vượt quá 100 triệu USD, biến nó thành một trong những "công ty có doanh thu bình quân đầu người cao nhất thế giới" theo báo chí nước ngoài.

Trong ngành công nghiệp crypto, câu chuyện của Hyperliquid nổi bật khi bắt kịp và thậm chí vượt mặt các giao thức giao dịch perpetual phi tập trung lâu đời trong thời gian ngắn.

Hyperliquid là gì? Một "CEX Khoác Áo DEX"

Tốc độ tăng trưởng của Hyperliquid thật đáng kinh ngạc. Kể từ khi ra mắt vào năm 2023, nó hầu như không chi tiêu ngân sách marketing đáng kể cũng như không dựa vào sự bảo trợ của các công ty venture capital nổi tiếng. Thay vào đó, nó thu hút lượng người dùng lớn thông qua truyền miệng và trải nghiệm sản phẩm, với khối lượng giao dịch tăng nhanh để cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung.

Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, người sáng lập Jeff đề cập rằng đội ngũ đã chọn từ chối venture capital ngay từ đầu, tự túc tài chính và tập trung vào phát triển sản phẩm và công nghệ với một đội ngũ tối giản. Ông tin rằng cách tiếp cận tối giản này cho phép dự án duy trì tính độc lập và thuộc tính cộng đồng thực sự, không cần chiều theo lợi ích ngắn hạn của các bên vốn, đồng thời mang lại cho người dùng cảm giác tham gia và tin tưởng hơn.

Về mặt công nghệ, Hyperliquid khác biệt cơ bản so với hầu hết các giao thức DeFi trên thị trường. Nó không được xây dựng trên các chuỗi công khai như Ethereum hoặc Cosmos mà phát triển từ đầu một chuỗi hiệu suất cao, Hyperliquid Chain, được thiết kế đặc biệt cho giao dịch phái sinh. Chuỗi công khai này sử dụng cơ chế đồng thuận Tendermint. Nó được tối ưu hóa sâu cho khớp lệnh và thanh lý, với xác nhận khối nhanh và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu khớp lệnh tần suất cao và hỗ trợ các hoạt động tần suất cao của trader chuyên nghiệp.

Hyperliquid cũng di chuyển hoàn toàn mô hình order book thường được sử dụng trên các sàn giao dịch tập trung lên chuỗi. Việc đặt lệnh, hủy lệnh và khớp lệnh của người dùng được ghi lại trên blockchain trong thời gian thực, duy trì tính thanh khoản và độ sâu của các sàn giao dịch tập trung trong khi đảm bảo tính minh bạch và có thể xác minh.

Để đảm bảo an toàn vốn và ổn định hệ thống, Hyperliquid thiết kế cơ chế ký quỹ và thanh lý trên chuỗi, giám sát mức đòn bẩy của người dùng trong thời gian thực. Nếu rủi ro quá cao, thanh lý sẽ được kích hoạt ngay lập tức. Logic này rất giống với các nền tảng tập trung như Binance và OKX nhưng được thực thi hoàn toàn công khai thông qua hợp đồng trên chuỗi. Khi giải thích triết lý sản phẩm, Jeff tuyên bố: "Chúng tôi muốn trải nghiệm giao dịch của Hyperliquid trơn tru như các sàn giao dịch tập trung tốt nhất, đồng thời vẫn hoàn toàn phi tập trung, minh bạch và chống kiểm duyệt."

Nếu điểm nhấn ban đầu của Hyperliquid là giao dịch hợp đồng perpetual, thì tham vọng dài hạn của nó là trở thành một hệ sinh thái mở. Thông qua đề xuất nâng cấp HIP, Hyperliquid dự định dần dần giới thiệu token quản trị, stablecoin trên chuỗi (hUSD) và cuối cùng mở ra như một Layer1 đầy đủ, cho phép nhà phát triển triển khai các ứng dụng như cho vay, phát hành tài sản và nhiều sản phẩm phái sinh hơn trên chuỗi của nó. Điều này có nghĩa Hyperliquid đang phát triển từ "một sản phẩm duy nhất (hợp đồng perpetual)" thành "cơ sở hạ tầng DeFi toàn diện."

Tại Sao Nó Vượt Mặt Các Sàn Perpetual Lâu Đời Như dYdX?

Từ cuối năm 2024, khối lượng giao dịch và doanh thu hợp đồng perpetual của Hyperliquid đã vượt mặt toàn diện dYdX, chiếm hơn 70% thị phần phái sinh DeFi. Tại sao Hyperliquid trở thành giao thức DeFi có doanh thu cao nhất trong thời gian ngắn, vượt mặt các đối thủ nổi tiếng như dYdX và GMX?

Thứ nhất, trải nghiệm người dùng là chìa khóa. Trong thời gian dài, điểm đau lớn nhất của các sàn giao dịch phi tập trung là tốc độ và độ sâu không đủ. Trong khi mô hình AMM của GMX đơn giản, nó chịu mức trượt giá đáng kể trong các giao dịch lớn, khó đáp ứng nhu cầu của trader chuyên nghiệp. Mặc dù dYdX sử dụng order book, nó bị hạn chế bởi hiệu suất của các chuỗi đa dụng, và tốc độ phản hồi giao dịch luôn tụt hậu so với các sàn giao dịch tập trung.

Hyperliquid chạy order book trên chuỗi trực tiếp trên chuỗi tự phát triển, kết hợp "hiệu suất" và "minh bạch" để đạt được độ trơn tru gần với các sàn giao dịch tập trung lần đầu tiên. Sự khác biệt trải nghiệm này khiến nó nhanh chóng nổi tiếng trong cộng đồng trader.

Thứ hai, chiến lược và văn hóa của Hyperliquid khác với đối thủ. dYdX là dự án sao được venture capital hậu thuẫn mạnh mẽ, và từ lặp lại sản phẩm đến thiết kế kinh tế token, nó không tránh khỏi dấu ấn định hướng vốn. Hyperliquid, tuy nhiên, kiên quyết không venture capital và không hỗ trợ từ các sàn giao dịch tập trung, tập trung hơn vào tăng trưởng cộng đồng tự nhiên. Đối với người dùng, chính "sự thuần túy" này đã trở thành nền tảng tin cậy mới.

Quan trọng hơn, Hyperliquid sử dụng công nghệ và cơ chế để giảm thiểu rủi ro nợ xấu. Cơ chế ký quỹ và thanh lý trên chuỗi giảm rủi ro hệ thống, khuyến khích người dùng vốn lớn di chuyển. Khi khối lượng giao dịch tiếp tục tăng, doanh thu của Hyperliquid tự nhiên tăng theo.

Ngày nay, khối lượng giao dịch và doanh thu hợp đồng perpetual của Hyperliquid đã vượt mặt dYdX, chiếm phần lớn thị phần phái sinh phi tập trung.

Mặc dù Hyperliquid cho thấy đà tăng trưởng ấn tượng, nó không phải không có lo ngại. Thứ nhất, rủi ro quản lý luôn lơ lửng trên thị trường phái sinh phi tập trung. Đòn bẩy cao và hợp đồng perpetual vốn nhạy cảm, và nếu các quốc gia đưa ra chính sách quản lý nghiêm ngặt hơn đối với phái sinh DeFi trong tương lai, Hyperliquid có thể bị ảnh hưởng.

Thứ hai, việc phụ thuộc quá mức vào đội ngũ nhỏ là con dao hai lưỡi. Trong khi cấu trúc tối giản 11 người mang lại hiệu quả và sự thuần túy, nó cũng có nghĩa là nhân lực không đủ để đồng thời xử lý nhiều mặt trận như bảo mật, tuân thủ và mở rộng hệ sinh thái. Một khi lỗ hổng kỹ thuật hoặc tấn công hacker xảy ra, khả năng ứng phó của đội ngũ sẽ đối mặt với thử thách nghiêm trọng.