CITIC Securities: Khả năng cao định giá ngân hàng phục hồi trên 1 lần giá trị tài sản ròng

Gần đây, Hiệp hội Quản lý Tài sản Bảo hiểm Trung Quốc đã công bố kết quả khảo sát niềm tin nhà đầu tư ngành quản lý tài sản bảo hiểm nửa cuối năm 2025 (dưới đây gọi tắt là "Kết quả Khảo sát"). Về phân bổ tài sản lớn, ý muốn đầu tư cổ phiếu đã tăng lên đáng kể. Theo kế hoạch phân bổ, hơn 47% tổ chức quản lý tài sản bảo hiểm và hơn 44% công ty bảo hiểm xếp cổ phiếu là tài sản lớn được ưa thích nhất trong nửa cuối năm, đứng đầu trong tất cả các loại tài sản. Trong kết quả khảo sát năm 2025 công bố vào đầu năm, trái phiếu là tài sản lớn được ưa thích nhất của cả tổ chức quản lý tài sản bảo hiểm và công ty bảo hiểm, với chỉ 13% tổ chức quản lý tài sản bảo hiểm và 26% công ty bảo hiểm chọn cổ phiếu làm tài sản ưu tiên. Khi chính sách tiếp tục hướng dẫn vốn bảo hiểm tăng cường đầu tư vốn cổ phần, ý muốn phân bổ cổ phiếu của tổ chức bảo hiểm đã tăng lên rõ rệt.

Theo Kết quả Khảo sát, tài sản cổ tức và tài sản có cổ tức cao đều nằm trong top năm lĩnh vực đầu tư được các tổ chức bảo hiểm quan tâm nhất; từ góc độ ngành, ngành ngân hàng lần lượt là ngành A-share được tổ chức quản lý tài sản bảo hiểm/công ty bảo hiểm kỳ vọng thứ 3/thứ 1. Kể từ nửa cuối năm 2025, các tổ chức bảo hiểm đã 5 lần mua cổ phần ngân hàng H-share, bao gồm Hongkang Life Insurance hai lần mua cổ phần Ngân hàng Zhengzhou, Minsheng Life Insurance mua cổ phần Ngân hàng Zheshang, Ping An Life Insurance mua cổ phần Ngân hàng Bưu chính và Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc. Dựa trên đặc điểm lợi tức cổ tức cao và hiệu suất lợi nhuận ổn định của ngành ngân hàng, kết hợp với đánh giá của tổ chức bảo hiểm về môi trường vĩ mô và sở thích đầu tư của chính họ, chúng tôi dự đoán cổ phiếu ngân hàng sẽ vẫn là một trong những ngành được vốn bảo hiểm ưa chuộng nhất.

Nhìn lại, trong hai đợt thị trường năm 2012 và 2014-15, ngành ngân hàng hưởng lợi từ tác động thúc đẩy của vốn. Phân tích lại cho thấy, trong quý 4/2012 và quý 4/2014, mức tăng của ngành ngân hàng lần lượt đạt 27,4%/60,1% (so với mức tăng của CSI 300 trong cùng kỳ lần lượt là 10,0%/44,2%), hàm ý hiệu ứng luân chuyển phong cách trong thời kỳ thị trường bò, thúc đẩy hiệu suất tốt của cổ phiếu ngân hàng. Nhìn về tương lai, logic phân tầng của thị trường chứng khoán có thể diễn giải dài hạn, giá trị của cổ phiếu ngân hàng cho nhà đầu tư tổ chức dự kiến sẽ tiếp tục tăng. Vốn phân bổ dài hạn vẫn trong tình trạng thiếu phân bổ, dự kiến sẽ tiếp tục diễn giải giá trị tuyệt đối.

Góc độ trung hạn, ngành ngân hàng vẫn đang trải qua quá trình định giá lại tài sản ròng, kết hợp với logic phân tầng của thị trường chứng khoán có thể diễn giải dài hạn, giá trị của cổ phiếu ngân hàng cho nhà đầu tư tổ chức dự kiến sẽ tiếp tục tăng. Vốn phân bổ dài hạn vẫn trong tình trạng thiếu phân bổ, chúng tôi dự kiến sẽ tiếp tục diễn giải giá trị tuyệt đối. Chúng tôi cho rằng, khả năng cao định giá ngân hàng phục hồi trên 1 lần giá trị tài sản ròng, nếu đặc điểm thị trường bò được củng cố, hiệu ứng luân chuyển ngành tiếp theo cũng sẽ thúc đẩy hành trình cổ phiếu ngân hàng tiếp tục, do đó khuyến nghị nhà đầu tư duy trì chiến lược phân bổ tích cực. Về cổ phiếu cá nhân, vốn giao dịch có thể tập trung vào các mã định giá thấp, trong khi vốn phân bổ tiếp tục các mã beta.