Tóm tắt

Tính đến nay năm 2025, các công ty crypto đã huy động được hơn 16 tỷ USD thông qua hơn 100 thương vụ M&A, đưa ngành này vào lộ trình thiết lập kỷ lục mới và vượt qua tổng giá trị giao dịch của năm 2024.

Chu kỳ này về cơ bản mạnh mẽ hơn, được thúc đẩy bởi sự rõ ràng về mặt quy định lớn hơn từ Mỹ và đà tăng trưởng ngày càng mạnh mẽ trên toàn cầu.

Làn sóng M&A chiến lược và phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) sẽ kéo dài sang chu kỳ tiếp theo.

Hoạt động M&A và IPO phá kỷ lục trong năm 2025 đang định hình lại và nâng tầm không gian crypto. Điều này đang thu hút một lượng lớn vốn mới, các nhà đầu tư tổ chức, những người xây dựng và người dùng, thúc đẩy đổi mới và áp dụng blockchain. Mô hình này phổ biến trong số các thay đổi công nghệ lớn khác, khi mà nhiều thập kỷ xây dựng đi trước sự tăng trưởng bùng nổ. Trong khi sự trỗi dậy của AI được hưởng lợi từ nhiều thập kỷ đầu tư cơ sở hạ tầng, thì crypto đang trưởng thành nhanh hơn nhiều. Nó được hưởng lợi từ một kiến trúc công nghệ tiên tiến hơn, có khả năng tận dụng các công cụ tốt hơn để phát triển gia tốc, đó là lý do tại sao động lực cơ bản của thị trường hiện tại về cơ bản khác với các chu kỳ trước, được thúc đẩy bởi sự củng cố chiến lược nhiều hơn là cơn sốt đầu cơ.

Đà tăng trưởng đang Tăng tốc: Tại sao Chu kỳ này Lại Khác biệt

Thị trường crypto di chuyển theo mô hình dạng sóng sin với các đợt tăng và giảm. Bất chấp sự sụt giảm trong đầu tư mạo hiểm, các dòng chảy ngầm vẫn lạc quan nhờ những lợi thế về quy định, các chính phủ thân thiện với crypto, luồng giao dịch mạnh, các công ty như Robinhood tăng cường đặt cược vào crypto và sự tích hợp sâu của crypto vào các lĩnh vực liên quan lân cận. Việc triển khai vốn giảm đáng kể vào năm 2023 sau khi đạt đỉnh vào năm 2022, bắt đầu phục hồi vào năm 2024 và đã tăng tốc rõ rệt vào năm 2025. Chỉ riêng Q2/2025 đã chứng kiến 31 thương vụ trên 50 triệu USD, với các khoản tài trợ giai đoạn cuối như IPO, M&A và tài trợ bằng nợ thúc đẩy tăng trưởng. Tính đến thời điểm hiện tại, 16,1 tỷ USD đã đổ vào crypto, tuy nhiên, vốn mạo hiểm crypto (VC), giống như VC truyền thống, đang tập trung vào ít quỹ hơn. Khi vốn tập trung, chúng ta thường thấy các khoản đầu tư riêng lẻ lớn hơn nhưng tổng số thương vụ ít hơn. Điều này phản ánh sự trưởng thành của nhiều công ty crypto thành các công ty giai đoạn tăng trưởng và cũng cho thấy môi trường gọi vốn cạnh tranh hơn bao giờ hết đối với cả nhà sáng lập và nhà đầu tư.

Sự kết hợp của nhiều lực lượng khiến chu kỳ này cảm thấy khác biệt. Giá token đang phục hồi, các sản phẩm mới được ra mắt, các nhà sáng lập có thêm tự tin để xây dựng trong không gian này, và những thuận lợi về quy định đang mang lại sự rõ ràng cho stablecoin và tài sản kỹ thuật số, tất cả đều mang vốn vào lĩnh vực này. Trong nhiều năm, sự không chắc chắn về quy định đã tạo ra ma sát giữa những người đổi mới và Web3 do lo sợ về những phản ứng có thể xảy ra. Với lập trường thân thiện với crypto của chính quyền Trump, chúng ta đang chứng kiến những nền tảng cơ bản để áp dụng on-chain thông qua luật pháp, cụ thể là Đạo luật GENIUS và Đạo luật Clarity. Mặc dù chúng ta không thể nói chính xác những dự luật này sẽ tác động như thế nào đến tương lai xa, nhưng chắc chắn rằng những thảo luận và hành động này sẽ làm giảm sự do dự khi đầu tư vào lĩnh vực này, cả về mặt trí tuệ và tài chính. Hơn nữa, việc Fed dự kiến cắt giảm lãi suất vào tháng 11 được kỳ vọng sẽ đưa nhiều vốn hơn vào các tài sản rủi ro, và các Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) đang khóa vốn trong các tài sản dài hạn. Tâm lý né tránh rủi ro của nhà đầu tư đang phai nhạt, tạo ra các dòng chảy tích cực hơn.

Việc phân bổ đầu tư đang thay đổi, với một phần ba vốn chảy vào các cơ hội "từ dưới lên" (bottom-up) như hợp đồng vĩnh viễn (perps), nền tảng phát hành token, thị trường dự đoán và các hình thức DeFi mới. Hai phần ba còn lại nhắm vào các lĩnh vực "từ trên xuống" (top-down), bao gồm DAT, tài sản thế giới thực (RWA), quỹ giao dịch trao đổi (ETF) và các công ty lên sàn. Tài sản thị trường công khai đang thống trị chu kỳ này, điều này đến lượt nó cung cấp khả năng tiếp cận tốt hơn đến tài sản crypto cho công chúng rộng rãi, một dấu hiệu rất lành mạnh cho ngành. Sự cân bằng này cho thấy một thị trường đang trưởng thành, coi trọng cả đổi mới và hội nhập với tài chính truyền thống.

Bản thiết kế cho luật pháp về crypto cần được vẽ ra trong ngắn hạn, và với chính quyền hiện tại ủng hộ crypto, cơ hội này tồn tại trước cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026. Quỹ Giáo dục DeFi, với mục tiêu bảo vệ các nhà phát triển phần mềm, đã gửi phản hồi cho Ủy ban Ngân hàng Thượng viện về Yêu cầu Thông tin về Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số và gần đây đã phát hành bản thảo thảo luận của Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm năm 2025. Hội thảo Wyoming Blockchain Stampede 2025, được tổ chức tuần trước, tập trung vào quy định tài sản kỹ thuật số, nhấn mạnh sự cấp thiết phải có các quy tắc crypto rõ ràng ở Mỹ và nhu cầu về một cấu trúc thị trường cân bằng. Các thành viên của chính quyền hiện tại đã tham dự, nhằm thúc đẩy quy định có tầm nhìn xa. Hướng đến Q1/2026, chúng ta có thể mong đợi một nền tảng quy định chưa từng có, vững chắc hơn, đặc biệt là với những ràng buộc về thời gian.

Niêm yết Token và Thị trường IPO Mở cửa trở lại

Ít lượt niêm yết token hơn trong năm 2025, với ít token mới đạt được lợi nhuận, đang tạo ra áp lực giảm trên luồng giao dịch. Các dự án dựa vào việc phát hành token thấy khó huy động vốn hơn nếu không có sức hút thị trường. Ngược lại, cánh cửa IPO đã mở trở lại, với 95 công ty lên sàn tại Mỹ tính đến giữa tháng 6/2025, huy động được 15,6 tỷ USD, tăng 30% so với năm 2024. Các IPO liên quan đến crypto, bao gồm Circle và BitGo, đang dẫn đầu xu hướng này, với các nhà đầu tư phân bổ vốn vào cổ phiếu crypto hơn là token. Circle lên sàn vào ngày 5/6/2025, định giá 31 USD/cổ phiếu, và đạt 233 USD vào giữa tháng 7, mang lại lợi nhuận >5 lần, với vốn hóa thị trường là 44,98 tỷ USD. Gần đây hơn, Figure và Bullish đã có các đợt chào bán công chúng thành công, với Bullish huy động 1,15 tỷ USD thông qua stablecoin, một điều chưa từng có. Các công ty crypto hiện tập trung vào doanh thu và tăng trưởng hơn là phát hành token đầu cơ. Cơn sốt IPO crypto và các hoạt động "từ trên xuống" khác đang thu hút các nhà đầu tư truyền thống thông qua các mô hình kinh doanh ổn định, định hướng doanh thu hơn là chính bản thân crypto đầy biến động. Đây mới chỉ là khởi đầu của các IPO, với nhiều dự án khác đang chờ đợi trong những tháng tới.

Mua lại và Sự trưởng thành của Ngành

Năm 2024 là một năm kỷ lục về M&A, với hơn 100 thương vụ M&A tổng trị giá 1,73 tỷ USD, và năm 2025 đang trên đà vượt qua số lượng thương vụ của năm 2024. Từ tháng 1 đến tháng 7 năm nay, đã có 76 thương vụ tổng trị giá 6,23 tỷ USD, gấp 3,6 lần tổng giá trị thương vụ của cả năm 2024, và số lượng cả năm đang hướng đến khoảng 130 thương vụ với tốc độ hiện tại. Đà tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025 cho thấy sự trưởng thành tự nhiên của ngành nhiều hơn là việc giải phóng nhu cầu bị dồn nén. Các vụ mua lại chiến lược, như việc Robinhood mua lại Bitstamp, cho thấy các công ty lâu năm đang xây dựng các nền tảng tích hợp. Cá cược hàng tỷ USD của Robinhood vào tương lai của crypto càng nâng cao uy tín của toàn bộ hệ sinh thái, với doanh thu crypto Q2/2025 của họ tăng 98% so với cùng kỳ năm ngoái lên 160 triệu USD, doanh thu tổng công ty tăng 45% lên 989 triệu USD và lợi nhuận 386 triệu USD. Là một trụ cột trong giao dịch cổ phiếu bán lẻ, việc Robinhood áp dụng công nghệ blockchain làm nổi bật sự chuyển dịch sang cơ sở hạ tầng được quy định, chính thống. Tương tự, các thương vụ giai đoạn cuối, như khoản tài trợ 400 triệu USD của Securitize từ Mantle trong Q2/2025 để token hóa RWA và khoản tài trợ 185 triệu USD của Kalshi ở mức định giá 2 tỷ USD cho thị trường dự đoán, nhấn mạnh sự tập trung vào các mô hình định hướng doanh thu, tuân thủ quy định.

Những động thái này phản ánh sự tập trung của ngành công nghiệp crypto vào việc hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống hơn là chỉ chạy theo các cơ hội đầu cơ.

Giao điểm Vĩ mô của Crypto

Crypto không còn tồn tại biệt lập; nó đang hội tụ với các công nghệ tiên phong và tài chính toàn cầu ngày nay. Trong AI, kiến trúc OM1 + FABRIC của OpenMind giải quyết "lớp thiếu" trong robot, cho phép các robot khác nhau làm việc cùng nhau thông qua phi tập trung. Hệ thống xác minh danh tính quét mống mắt của Worldcoin sử dụng một lớp danh tính dựa trên blockchain, cho phép AI Agents xác thực và giao dịch tự chủ, giải quyết một thách thức chính cho tương tác an toàn trong crypto. Các nền tảng AI phi tập trung như Sahara AI (một lựa chọn thay thế phi tập trung cho Scale AI) và Sentient (một Hugging Face phi tập trung) đang làm gián đoạn cơ sở hạ tầng AI truyền thống. Lớp ứng dụng cho crypto AI vẫn còn rất sớm, nhưng tiềm năng của nó có thể tạo ra một cấu trúc thị trường hoàn toàn mới thông qua các agent on-chain và hệ thống giao dịch, cho phép giao dịch tần suất cao đối với cổ phiếu được token hóa.

Trong lĩnh vực thanh toán, stablecoin, đặc biệt là USDC của Circle, đã trở thành một phần không thể thiếu của hệ thống thanh toán toàn cầu, và việc giới thiệu Đạo luật GENIUS đã đẩy nhanh hơn nữa việc áp dụng USDC. Circle báo cáo mức tăng doanh thu Q1/2025 là 58,6% lên 579 triệu USD. Các nhà phân tích dự đoán khối lượng giao dịch stablecoin hàng ngày có thể đạt 250 tỷ USD trong vòng ba năm và có khả năng vượt qua các hệ thống thanh toán truyền thống như Visa trong thập kỷ tới nếu tăng trưởng tiếp tục. Các tập đoàn như PayPal và Visa đang khám phá tích hợp stablecoin, đưa stablecoin vào các kênh thanh toán chính thống. Quan hệ đối tác giữa Robinhood và Arbitrum cho phép người dùng Robinhood giao dịch USDC trực tiếp trên Arbitrum, giúp giao dịch stablecoin dễ tiếp cận hơn với người dùng hàng ngày. Và quan hệ đối tác với Robinhood chỉ là phần nổi của tảng băng chìm; Arbitrum đóng một vai trò quan trọng trong việm mở rộng áp dụng stablecoin, minh họa cho cách các giải pháp Layer2 kết nối crypto với tài chính truyền thống.

Đây là nơi gặp gỡ của các ngành công nghiệp quan trọng nhất, tập hợp các chuyên gia từ AI, fintech và công nghệ tiêu dùng, làm mờ ranh giới ngành. Crypto, với tư cách là xương sống của các hệ thống phi tập trung, đang định vị mình như một lớp quan trọng trong kiến trúc công nghệ toàn cầu.

Nhìn về Phía trước

Chúng tôi kỳ vọng một chu kỳ thị trường mạnh mẽ hơn vào Q4/2025 và Q1/2026. Sự rõ ràng về quy định chưa từng có, các đợt cắt giảm lãi suất được dự đoán, và dòng vốn đáng kể từ M&A chiến lược và IPO cùng nhau xây dựng một nền tảng vững chắc. Động lực mới này, được thúc đẩy bởi tiện ích thực tế, tạo tiền đề cho một giai đoạn tăng trưởng tăng tốc. Chiến lược của chúng tôi là tận dụng thời điểm này để thực hiện các khoản đầu tư tập trung, với niềm tin cao vào các công ty Series A có khả năng định hình danh mục của họ.

Tính đến nay, IPO tại Mỹ đã tăng vọt lên 224. Trong nửa đầu năm 2024, có 94 IPO, so với 165 trong nửa đầu năm 2025, tăng 76%. Đã có 185 giao dịch liên quan đến crypto chỉ trong nửa đầu năm 2025, trên đà vượt qua 248 thương vụ mua lại của năm 2024. Các tên tuổi nổi bật như Circle và các vụ mua lại công ty crypto bởi các gã khổng lồ tài chính truyền thống báo hiệu đà tăng trưởng mạnh mẽ cho chu kỳ sắp tới.

Sự hội tụ của crypto với AI, thanh toán và cơ sở hạ tầng, cùng với những thuận lợi về quy định và sự nhiệt tình của nhà đầu tư, sẽ đẩy chúng ta vào một kỷ nguyên tăng trưởng tăng tốc. Trong bối cảnh này, chúng ta tiếp tục củng cố vai trò của crypto như một trụ cột của tài chính và công nghệ toàn cầu.