Binance đã niêm yết Ethena USDe, một stablecoin tổng hợp sử dụng tài sản thế chấp tiền mã hóa và các công cụ phái sinh. Tìm hiểu cách thức hoạt động của USDe, rủi ro và tác động tiềm năng của nó đối với DeFi.

Binance Thông báo Niêm yết USDe

Sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới, Binance, đã thông báo niêm yết Ethena USDe (USDe) vào lúc 20:00 hôm nay. Đây là một bước tiến quan trọng đối với dự án stablecoin tổng hợp này, cung cấp cho hàng triệu nhà giao dịch khả năng tiếp cận trực tiếp để đầu tư vào token. Với việc được niêm yết trên Binance, tính thanh khoản, khả năng hiển thị và sự tự tin thị trường của USDe dự kiến sẽ được tăng cường đáng kể.

Động thái này cũng làm nổi bật chiến lược của Binance trong việc chủ động giới thiệu các stablecoin đổi mới, vượt ra ngoài các mô hình hỗ trợ bằng tiền pháp định truyền thống như USDT và USDC. Đối với Ethena, việc niêm yết này là một sự bỏ phiếu tín nhiệm vào tầm nhìn dài hạn của họ về việc xây dựng một giao thức đô la tổng hợp có thể mở rộng. Vậy, chính xác thì USDe là gì và tại sao nó lại quan trọng trong hệ sinh thái crypto hiện nay?

ETHENA USDE LÀ GÌ?

USDe không phải là một stablecoin pháp định truyền thống mà là một giao thức đô la tổng hợp dựa trên Ethereum. Thay vì dựa vào dự trữ tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ, USDe kết hợp tài sản thế chấp tiền mã hóa và các hợp đồng futures vĩnh viễn để duy trì tỷ giá cố định (peg) so với đô la Mỹ.

Cơ chế này được gọi là chiến lược delta-neutral. Ethena khóa các tài sản như ETH hoặc token staking có tính thanh khoản (LST) và sau đó mở các vị thế bán khống trên thị trường futures vĩnh viễn để phòng ngừa rủi ro biến động giá. Về cơ bản, tài sản của Ethena hoạt động như một stablecoin, dựa trên tài sản thế chấp on-chain và công cụ phái sinh thay vì dự trữ tiền pháp định.

Dự án định vị USDe là "đô la tổng hợp của Internet", với mục tiêu trở thành một đơn vị kế toán chống kiểm duyệt, có thể sử dụng trên toàn cầu.

LÀM THẾ NÀO USDE DUY TRÌ SỰ ỔN ĐỊNH

Sự ổn định của USDe dựa trên ba cơ chế cốt lõi:

Phòng ngừa Delta (Delta Hedging)

Ethena cân bằng việc nắm giữ vị thế mua (long) đối với ETH thông qua tài sản thế chấp với vị thế bán (short) thông qua các hợp đồng vĩnh viễn.

Điều này tạo ra một vị thế trung lập thị trường, nơi biến động giá tài sản được bù đắp bởi lãi hoặc lỗ từ các hợp đồng futures.

Arbitrage Đúc và Mua lại (Minting and Redemption Arbitrage)

Người dùng có thể đúc (mint) USDe bằng cách gửi tài sản thế chấp hoặc mua lại (redeem) USDe để lấy lại tài sản thế chấp. Nếu USDe giao dịch trên 1 USD, các nhà arbitrage sẽ đúc và bán; nếu nó giảm xuống dưới 1 USD, họ sẽ mua và mua lại. Chu kỳ arbitrage này giúp duy trì tỷ giá cố định.

Trái phiếu Internet (Internet Bond)

Ethena đã giới thiệu một công cụ sinh lợi có tên là "Trái phiếu Internet". Nó kết hợp lợi suất staking từ Ethereum với thu nhập từ lãi suất funding (funding rate) từ các hợp đồng vĩnh viễn, biến USDe không chỉ thành một tài sản ổn định mà còn có khả năng tạo ra lợi nhuận dự đoán được.

SỰ KHÁC BIỆT SO VỚI STABLECOIN TRUYỀN THỐNG

USDe khác với USDT và USDC ở một số điểm chính:

Nguồn tài sản thế chấp: USDT và USDC dựa vào dự trữ pháp định (tiền mặt, tín phiếu kho bạc). USDe dựa vào tài sản thế chấp tiền mã hóa và thị trường phái sinh.

Tính minh bạch: Stablecoin pháp định được hỗ trợ bởi các dự trữ không minh bạch hoặc chỉ được kiểm toán một phần. Tài sản thế chấp của USDe có thể nhìn thấy được trên blockchain, nhưng việc phòng ngừa rủi ro của nó vẫn cần đến các sàn giao dịch tập trung.

Trường hợp sử dụng: Stablecoin pháp định thống trị giao dịch và thanh toán trên các CEX. USDe được thiết kế như một tài sản DeFi gốc (native) cho các chiến lược cho vay và sinh lợi.

Điều này khiến USDe có tinh thần gần giống với DAI hơn nhưng tập trung nhiều hơn vào sự ổn định dựa trên phái sinh thay vì chỉ là các vị thế nợ có thế chấp.

RỦI RO VÀ THÁCH THỨC

Mặc dù được áp dụng nhanh chóng và niêm yết trên Binance, USDe không phải không có rủi ro:

Phụ thuộc vào Thị trường Hợp đồng Vĩnh viễn (Perps): Sự ổn định của nó phụ thuộc vào các thị trường futures có tính thanh khoản. Nếu tính thanh khoản cạn kiệt hoặc lãi suất funding chuyển sang âm sâu, tỷ giá cố định có thể chịu áp lực.

Sự quá tải thị trường (Market Crowding): Khi nhiều vốn hơn đổ vào các chiến lược delta-neutral, lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất funding (funding spreads) có thể bị thu hẹp, gây ra thách thức cho tính bền vững của lợi suất.

So sánh với lịch sử: Các nhà phê bình chỉ ra sự sụp đổ của UST của Terra như một bài học cảnh tỉnh. Mặc dù thiết kế của USDe là khác, nhưng kỹ thuật tài chính mang lại rủi ro hệ thống trong thời gian biến động cực đoan.

Sự giám sát quản lý: Khi đô la tổng hợp mở rộng quy mô, các cơ quan quản lý có thể xem xét liệu các sản phẩm như vậy có đủ điều kiện là chứng khoán hay các công cụ phái sinh chưa đăng ký hay không.

TẠI SAO VIỆC NIÊM YẾT TRÊN BINANCE LẠI QUAN TRỌNG

Việc niêm yết trên Binance mang lại một số lợi ích cụ thể cho USDe:

Tăng cường Thanh khoản: Các nhà giao dịch được tiếp cận một trong những thị trường có độ sâu lớn nhất trong crypto.

Tiếp cận Tổ chức: Các khách hàng tổ chức của Binance có thể khám phá cơ hội sinh lời từ USDe.

Tăng trưởng Hệ sinh thái: Với sự chứng thực của Binance, nhiều sàn giao dịch và giao thức DeFi khác có khả năng tích hợp USDe.

Động thái này có thể thúc đẩy quỹ đạo tăng trưởng của Ethena, có khả năng đẩy USDe vào hàng ngũ các stablecoin lớn nhất theo vốn hóa thị trường.

TRIỂN VỌNG CỦA USDE

Tính đến tháng 9 năm 2025, vốn hóa thị trường của USDe đã tiệm cận 13 tỷ USD, đặt nó vào hàng ngũ các stablecoin lớn nhất toàn cầu. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó phản ánh nhu cầu thị trường mạnh mẽ đối với các lựa chọn thay thế cho stablecoin hỗ trợ bằng pháp định, đặc biệt là trong DeFi.

Nhìn về phía trước, một số yếu tố sẽ quyết định sự thành công của nó:

Liệu Trái phiếu Internet có thể duy trì lợi suất hấp dẫn mà không phụ thuộc quá nhiều vào lãi suất funding?

USDe có duy trì được tỷ giá cố định trong thời gian biến động cực đoan hay không, hay nó sẽ thể hiện những điểm yếu như các thí nghiệm trước đây?

Các cơ quan quản lý sẽ đối xử với giao thức này như thế nào khi đô la tổng hợp mở rộng quy mô?

Việc áp dụng trên các lĩnh vực DeFi, sàn giao dịch và thanh toán có thể sánh ngang với USDT và USDC hay không?

KẾT LUẬN

Việc niêm yết Ethena USDe trên Binance đánh dấu một chương mới trong đổi mới stablecoin. Không giống như các stablecoin hỗ trợ bằng pháp định khác, USDe là một nỗ lực táo bạo nhằm xây dựng một đồng đô la on-chain tổng hợp được vận hành bởi công cụ phái sinh và lợi suất staking.

Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó làm nổi bật nhu cầu về các đồng đô la kỹ thuật số thay thế. Tuy nhiên, kỹ thuật tài chính đằng sau USDe cũng mang lại những điểm yếu vốn có. Bài kiểm tra thực sự nằm ở việc liệu Ethena có thể duy trì sự ổn định, khả năng mở rộng và sự tin tưởng qua nhiều chu kỳ thị trường hay không.

Hiện tại, việc niêm yết trên Binance đặt USDe chắc chắn vào ánh đèn sân khấu dành cho các nhà giao dịch, tổ chức và cơ quan quản lý trên toàn thế giới.