Trong bài phát biểu công khai cuối cùng liên quan đến kinh tế và chính sách tiền tệ trước thời kỳ im lặng của cuộc họp Fed vào cuối tháng này, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell ám chỉ rằng thị trường lao động Mỹ đang tiếp tục xấu đi. Mặc dù việc đóng cửa chính phủ ảnh hưởng đến đánh giá kinh tế, ông vẫn giữ lại khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng này. Ông cũng cho biết, Fed có thể sẽ dừng hành động thắt chặt định lượng (QT) là thu hẹp bảng cân đối kế toán (thu hẹp bảng cân đối) trong vài tháng tới.

Trong bản dự thảo phát biểu đã chuẩn bị trước tại cuộc họp thường niên năm nay của Hiệp hội Kinh tế Doanh nghiệp Quốc gia (NABE), Powell cho biết, trong gần một tháng kể từ cuộc họp chính sách của Fed vào tháng trước, triển vọng việc làm và lạm phát của Mỹ đã không thay đổi nhiều. Ông nói, mặc dù việc công bố một số dữ liệu kinh tế quan trọng đã bị trì hoãn do chính phủ liên bang Mỹ đóng cửa, nhưng

"Dựa trên dữ liệu chúng tôi có, có thể nói một cách công bằng rằng triển vọng việc làm và lạm phát dường như không thay đổi nhiều kể từ cuộc họp tháng Chín của chúng tôi cách đây bốn tuần."

Ngay sau đó, Powell chỉ ra rằng dữ liệu trước khi chính phủ đóng cửa cho thấy tăng trưởng kinh tế có thể hơi mạnh mẽ hơn dự kiến. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp vào tháng Tám, và tăng trưởng tiền lương chậm lại đáng kể, có thể một phần do tăng trưởng lực lượng lao động chậm lại bắt nguồn từ việc giảm nhập cư và sự sụt giảm trong tỷ lệ tham gia lực lượng lao động.

"Trong thị trường lao động kém sôi động và hơi mềm mỏng này, rủi ro xu hướng giảm đối với việc làm dường như đã tăng lên."

Powell nhắc lại trong bản dự thảo rằng do rủi ro suy giảm việc làm tăng lên, đánh giá của Fed về sự cân bằng rủi ro đối với các mục tiêu việc làm và lạm phát đã thay đổi, do đó quyết định cắt giảm lãi suất vào tháng Chín. Để ứng phó với sự căng thẳng giữa hai mục tiêu, "không có con đường chính sách nào không có rủi ro." Ông đề cập rằng dữ liệu và khảo sát hiện có vẫn chỉ ra rằng "việc tăng giá hàng hóa chủ yếu phản ánh thuế quan, chứ không phải áp lực lạm phát rộng hơn."

Trong phần hỏi đáp, khi được hỏi liệu thuế quan có thể có tác động chậm và kéo dài đến lạm phát hay không, Powell thừa nhận thuế quan là một rủi ro, nhưng ông chỉ ra rằng thị trường lao động có rủi ro suy giảm "khá lớn". Thị trường lao động hơi vượt quá cung.

Powell nói Fed đang cố gắng cân bằng rủi ro của các hành động được thực hiện để đạt được hai mục tiêu kép về việc làm và lạm phát. Cắt giảm lãi suất quá nhanh có thể "dẫn đến không đạt được mục tiêu lạm phát," trong khi cắt giảm quá chậm có thể dẫn đến "những tổn thất đau đớn trên thị trường lao động." Ông một lần nữa nhấn mạnh lộ trình lãi suất không phải không có rủi ro, nói:

"Hiện tại thực sự không có con đường nào không có rủi ro, bởi vì [lạm phát] dường như đang tiếp tục tăng chậm... và giờ đây thị trường lao động đang cho thấy rủi ro suy giảm khá lớn. Cả cung và cầu lao động đều giảm mạnh."

Powell nói rằng mặc dù thị trường lao động mềm mỏng, dữ liệu kinh tế lại "tăng lên một cách bất ngờ."

Powell nhiều lần chỉ ra tốc độ tuyển dụng chậm chạp vào thứ Ba và chỉ ra rằng tỷ lệ việc làm có thể giảm hơn nữa. Ông nói: "Việc số lượng vị trí tuyển dụng tiếp tục giảm hiện nay rất có thể sẽ thể hiện ra ở tỷ lệ thất nghiệp. Sau một thời kỳ giảm thẳng đứng, tôi nghĩ cuối cùng sẽ đến lúc tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng."

Powell không đưa ra con số cụ thể về mức mà ông cho là điểm hòa vốn của tăng trưởng việc làm, tức là mức cơ bản để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Ông tuyên bố tỷ lệ thất nghiệp rõ ràng đã giảm "đáng kể". Ông lưu ý rằng việc tỷ lệ thất nghiệp hầu như không thay đổi bất chấp tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại là "khá đáng chú ý."

Nhà báo Nick Timiraos, được mệnh danh là "phát ngôn viên mới của Fed," đã viết bài rằng Powell giữ Fed trên lộ trình cắt giảm lãi suất một lần nữa. Ông ám chỉ rằng bất chấp lo ngại về lạm phát, một đợt cắt giảm lãi suất trong tháng này vẫn có thể xảy ra do sự yếu kém của thị trường lao động.

Nhà kinh tế học Chris G. Collins bình luận rằng việc Powell nói triển vọng không thay đổi nhiều kể từ cuộc họp tháng Chín là một cách để giữ vững kỳ vọng về hai lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay, như đã thông báo sau cuộc họp tháng Chín. Tuy nhiên, ông không đưa ra tín hiệu mạnh mẽ về việc cắt giảm trong tháng này, mà thay vào đó chỉ ra rằng "quỹ đạo tăng trưởng hoạt động có thể hơi mạnh hơn dự kiến."

Dự Trữ Dồi Dào, Dấu Hiệu Thắt Chặt Thanh Khoản, Sẽ Hành Động Thận Trọng Để Tránh 'Cơn Hoảng Loạn Thu Hẹp'
Powell dự đoán Fed có thể ngừng thu hẹp bảng cân đối trong vài tháng tới. Trong bài phát biểu của mình, ông tuyên bố kế hoạch lâu nay của Fed là dừng lại khi dự trữ ở mức cao hơn một chút so với mức mà Fed đánh giá là phù hợp với sự dồi dào.

"Chúng tôi có thể đạt đến mức đó trong vài tháng tới, và chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ các chỉ số khác nhau để cung cấp thông tin cho quyết định đó."

Powell thừa nhận có dấu hiệu cho thấy thanh khoản đang dần thắt chặt nhưng đề cập rằng "kế hoạch" của Fed "chỉ ra rằng họ sẽ thực hiện các biện pháp thận trọng để tránh tình trạng căng thẳng thị trường tiền tệ như vào tháng 9 năm 2019." Giới bình luận cho rằng Powell đang ám chỉ việc tránh biến động thị trường "cơn hoảng loạn thu hẹp" (taper tantrum) liên quan đến việc kết thúc QE.

Vào tháng 9 năm 2019, một "cơn khát tiền" bùng nổ trên thị trường vốn ngắn hạn Mỹ, khiến lãi suất repo qua đêm tăng vọt lên 10%. Fed buộc phải thực hiện các hoạt động repo qua đêm lần đầu tiên trong một thập kỷ, bơm một lượng tiền khổng lồ vào thị trường tiền tệ. Nghiên cứu chính thống cho rằng cuộc khủng hoảng repo tháng 9/2019 là một sự kiện ngẫu nhiên xảy ra trong bối cảnh thanh khoản tương đối thắt chặt. Thủ phạm chính là tình trạng khan hiếm dự trữ vượt quá, cùng với các yếu tố như ngày nộp thuế, Kho bạc phát hành trái phiếu nhiều, và các ngân hàng lớn buộc phải dự trữ lượng dự trữ đáng kể do các quy định về thanh khoản trong ngày.

Trong phần hỏi đáp, Powell cho biết các chỉ số do Fed theo dõi cho thấy dự trữ trong hệ thống ngân hàng vẫn "dồi dào," nhưng đã có một số dấu hiệu thắt chặt trong điều kiện thị trường tiền tệ khi lãi suất repo tăng.

Không Có Khả Năng Trả Lãi Cho Dự Trữ Sẽ Đồng Nghĩa Với Mất Kiểm Soát Lãi Suất, Gây Xáo Trộn Thị Trường Lớn Hơn
Năm nay, một số nhà lập pháp đã chỉ trích và chất vấn hoạt động trả lãi trên dự trữ mà các ngân hàng thương mại nắm giữ của Fed. Trong bản dự thảo phát biểu vào thứ Ba, Powell đã bảo vệ công cụ quan trọng là cơ chế dự trữ, tuyên bố hệ thống dự trữ của Fed rất hiệu quả và hoạt động tốt. Ông cảnh báo rằng nếu Fed bị tước khả năng trả lãi trên dự trữ, nó sẽ mất kiểm soát lãi suất và gây ra sự gián đoạn lớn hơn cho thị trường.

Giới bình luận cho rằng bài phát biểu của Powell rõ ràng là để đáp lại những chỉ trích từ Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bethant và các thành viên Đảng Cộng hòa khác, trong đó bao gồm các câu hỏi về việc Fed mua MBS, ý kiến cho rằng Fed nên giải thích rõ hơn về việc mua trái phiếu, và nghi ngờ về việc liệu có nên trả lãi trên dự trữ hay không. Powell nhớ lại rằng có lẽ Fed nên ngừng mua trái phiếu nhanh hơn sau năm 2020.

Vào thứ Ba, Powell đề cập rằng Fed đang xem xét điều chỉnh cơ cấu nắm giữ tài sản, tăng nắm giữ các tài sản ngắn hạn.

Collins bình luận rằng việc tăng nắm giữ tài sản ngắn hạn như tín phiếu kho bạc không phải là ý tưởng mới. Một số nhà đầu tư tin rằng nếu Kho bạc Mỹ tăng phát hành tín phiếu ngắn hạn và Fed mua một phần đáng kể trong số đó, thì điều đó sẽ tương đương với một dạng QE ngầm nào đó bởi vì khi đó kỳ hạn bình quân gia quyền tổng thể của nợ kho bạc đang lưu hành sẽ thấp hơn.

Nhưng Collins chỉ ra rằng việc Kho bạc phát hành nhiều tín phiếu ngắn hạn hơn không nhất thiết làm phẳng đường cong lợi suất. Yếu tố chính thúc đẩy đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn là kỳ vọng chính sách, chứ không phải thay đổi về nguồn cung ròng.

Các Chỉ Số Khác Không Thể Thay Thế Dữ Liệu Chính Thức, Được Hỏi Về Giá Vàng Tăng
Trong phần hỏi đáp, Powell cho biết do thiếu dữ liệu như báo cáo việc làm phi nông nghiệp gây ra bởi việc đóng cửa chính phủ, mọi người đều đang nhìn vào cùng một dữ liệu việc làm – do khu vực tư nhân công bố. Ông nổi bật dữ liệu việc làm cấp tiểu bang và báo cáo việc làm ADP, thường được gọi là "báo cáo việc làm phi nông nghiệp nhỏ," nhưng khẳng định rằng không chỉ số nào trong số này có thể thay thế tiêu chuẩn vàng tạo nên số liệu thống kê chính thức.

Nói về dữ liệu thay thế, Powell cho biết một số chỉ số có thể bổ sung cho số liệu thống kê chính thức của chính phủ nhưng không thể thay thế chúng. Ông lưu ý rằng việc giải thích chính xác giá cả đặc biệt khó khăn khi không có báo cáo của chính phủ.

Khi được hỏi về giá vàng tăng, Powell nói: "Tôi sẽ không bình luận về bất kỳ mức giá tài sản cụ thể nào."

Khi được hỏi về tác động của trí tuệ nhân tạo (AI), Powell đã trích dẫn câu nói nổi tiếng của người đoạt giải Nobel Robert Solow về cách các công nghệ mới ảnh hưởng đến năng suất: "Bạn có thể thấy thời đại máy tính ở khắp mọi nơi nhưng không thấy trong số liệu thống kê năng suất." Ông nói thêm, "Điều này có thể cũng tương tự."

Powell cho biết các quan chức Fed đang giữ im lặng và tránh xa chính trị. "Chúng tôi không tranh luận qua lại với bất kỳ ai. Điều đó rất nhanh chóng trở thành chính trị." Mục tiêu duy nhất của Fed là hoàn thành công việc cho công chúng. Tuy nhiên, ông nói thêm: "Đừng tìm kiếm sự hoàn hảo. Đây là những quyết định khẩn cấp nhất thiết phải được đưa ra trong thời gian thực."

Powell tuyên bố Fed không bình luận về chính sách nhập cư, nhưng ông lưu ý rằng các chính sách của chính quyền Trump trong lĩnh vực này đã cứng rắn hơn nhiều so với dự kiến. Ông nói tăng trưởng lực lượng lao động và số người nhập cảnh đã giảm mạnh, điều này có thể dẫn đến ít lao động hơn. Nhưng chúng ta mới chỉ bắt đầu thấy tác động của những chính sách này.