Trong bối cảnh quy định về tiền mã hóa tại Hoa Kỳ ngày càng rõ ràng, các nhà phát hành stablecoin đang mở ra một cuộc đua tuân thủ mới. Sau Circle và Ripple, nền tảng phát hành stablecoin Paxos gần đây cũng đã nộp đơn lên Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để tìm kiếm giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia. Điều này có nghĩa là các tổ chức stablecoin chủ lưu đang chuyển từ cạnh tranh công nghệ sang cuộc chơi trực tiếp về địa vị giám sát, giành lấy cơ hội "trở thành ngân hàng".

Kể từ đầu năm nay, khi các cơ quan lập pháp Hoa Kỳ đẩy nhanh khung quy định cho stablecoin, các nhà phát hành stablecoin bắt đầu suy nghĩ lại về vị thế thị trường của mình. USDC do Circle phát hành, RLUSD do Ripple ra mắt và PYUSD được Paxos hỗ trợ đều giữ vị trí quan trọng trong hệ thống thanh toán kỹ thuật số Hoa Kỳ. Việc có được giấy phép ngân hàng hoặc ủy thác đã trở thành con đường then chốt để họ hòa nhập vào hệ thống tài chính chủ lưu, giành được sự tin tưởng của các tổ chức và kết nối trực tiếp với hệ thống thanh toán bù trừ.

Các Gã Khổng Lồ Tiền Mã hóa Cạnh tranh

Theo báo cáo của Decrypt, nếu đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia của Paxos được chấp thuận, nó sẽ cho phép công ty này chịu sự giám sát ở cấp liên bang, thay vì bị giới hạn bởi giấy phép công ty ủy thác mục đích hạn chế của tiểu bang New York. Điều này sẽ cho phép họ cung cấp dịch vụ trên toàn quốc cho việc phát hành stablecoin, lưu ký tài sản mã hóa và thanh toán bù trừ. Người phát ngôn của Paxos tuyên bố rằng việc có được giấy phép này sẽ giúp họ "vận hành theo các tiêu chuẩn giám sát cao nhất" và tăng cường hơn nữa niềm tin của khách hàng.

Trên thực tế, Paxos đã từng nộp đơn xin giấy phép tương tự vào năm 2020 và nhận được sự chấp thuận có điều kiện từ OCC vào năm 2021. Tuy nhiên, do không hoàn thành thủ tục thành lập đúng hạn, sự chấp thuận này đã hết hạn vào năm 2023. Trong thời gian đó, công ty đã có tranh chấp về tính tuân thủ với Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS) xoay quanh việc phát hành BUSD hợp tác với Binance, và cuối cùng đã đạt được thỏa thuận vào năm 2024 với mức phạt khoảng 48,5 triệu USD.

Đồng thời, theo Reuters, Circle đã nộp đơn từ tháng 6/2025 để thành lập "Ngân hàng Tiền kỹ thuật số Quốc gia", hy vọng sử dụng giấy phép ngân hàng để lưu ký tài sản dự trữ USDC và cung cấp dịch vụ thanh toán và bù trừ kỹ thuật số cho khách hàng tổ chức. Ripple đã theo sau vào tháng 7, công bố kế hoạch nộp đơn xin giấy phép ngân hàng quốc gia và tìm kiếm tư cách chủ tài khoản tại Cục Dự trữ Liên bang, với ý định cho phép stablecoin RLUSD của mình kết nối trực tiếp với hệ thống thanh toán liên bang. Giám đốc điều hành Ripple Brad Garlinghouse cho biết trong một cuộc phỏng vấn: "Chúng tôi tin rằng stablecoin trong tương lai sẽ đóng vai trò như tài khoản ngân hàng trong các khoản thanh toán xuyên biên giới, và chìa khóa là thiết lập các kênh kết nối được giám sát trực tiếp."

Các hành động liên tiếp của ba công ty này cho thấy cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực stablecoin đang chuyển từ thị phần sang địa vị thể chế. CoinDesk dẫn lời Alex Thorn, Trưởng bộ phận Chiến lược tại công ty tư vấn blockchain Galaxy Digital ở New York: "Đây không chỉ là vấn đề các công ty tiền mã hóa muốn có giấy phép, mà là lần đầu tiên các cơ quan quản lý chuẩn bị coi stablecoin như một sản phẩm tài chính cấp ngân hàng."

Trong vài năm qua, các nhà phát hành stablecoin chủ yếu hợp tác với các ngân hàng truyền thống để quản lý quỹ dự trữ và hoạt động bù trừ. Mô hình "ngân hàng bóng" này vừa làm tăng chi phí, vừa chịu rủi ro từ ngân hàng đối tác. Nếu tự có được giấy phép ngân hàng hoặc ủy thác, họ không chỉ có thể trực tiếp lưu ký quỹ dự trữ, đơn giản hóa chuỗi tuân thủ mà còn nâng cao tính minh bạch và an toàn tài sản. Circle chỉ ra trong tài liệu đăng ký gửi OCC rằng giấy phép ngân hàng sẽ cho phép họ cung cấp dịch vụ cho lưu thông tài sản kỹ thuật số cấp độ tổ chức tài chính "dưới một khuôn khổ giám sát thống nhất".

Cửa sổ Quy định Mở ra

Từ góc độ quản lý, OCC đã ra thông báo vào tháng 5/2025, khẳng định lại rằng các ngân hàng ủy thác được cấp phép có thể tham gia vào các dịch vụ lưu ký, thanh toán tài sản kỹ thuật số và các dịch vụ liên quan. Điều này đã cung cấp cơ sở tuân thủ cho các công ty tiền mã hóa và trở thành điểm kích hoạt chính sách trực tiếp cho làn sóng đăng ký này. Justin Slaughter, Giám đốc Chính sách tại tổ chức nghiên cứu chính sách tiền mã hóa Paradigm, nhận định trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk: "Tín hiệu từ OCC rất rõ ràng – quản lý không phải để trấn áp, mà là mời những công ty này bước vào hệ thống."

Tuy nhiên, con đường được phê duyệt vẫn còn dài. OCC có các yêu cầu cực kỳ cao đối với người nộp đơn về tỷ lệ đủ vốn, quản lý rủi ro, chống rửa tiền và tính minh bạch của tài sản dự trữ. Paxos, do lịch sử tuân thủ bị xem xét, đơn đăng ký lần thứ hai của họ có thể phải đối mặt với đánh giá giám sát chặt chẽ hơn. Trong khi đó, các tranh chấp kiện tụng trong quá khứ của Ripple với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng khiến kết quả đơn đăng ký của họ đầy bất định. Tờ Financial Times dẫn lời Simon Taylor, nhà phân tích tại công ty tư vấn fintech London 11:FS: "Circle là ứng viên triển vọng nhất trong cuộc cạnh tranh này vì họ có lịch sử tuân thủ rõ ràng và trọng tâm kinh doanh đơn nhất, trong khi Paxos và Ripple vẫn còn gánh nặng từ các vụ án cũ."

Đằng sau cuộc đua "giành giấy phép" này là áp lực thực tế về việc tìm kiếm sự tồn tại và hợp pháp hóa của ngành stablecoin. Dữ liệu từ CoinMarketCap cho thấy quy mô lưu thông stablecoin tại Hoa Kỳ đã vượt quá 300 tỷ USD, trong đó USDT và USDC chiếm hơn 90% thị phần. Trong bối cảnh biến động của tiền mã hóa tiếp tục thu hẹp và quy định ngày càng chặt chẽ, địa vị pháp lý của tổ chức phát hành, tính an toàn trong lưu ký tài sản và cơ chế minh bạch đã trở thành chìa khóa cho niềm tin thị trường. Kinh doanh có giấy phép được coi là con đường duy nhất để thoát khỏi "khu vực xám quy định".

Động cơ sâu xa hơn nằm ở việc định hình lại hệ thống tài chính. Nếu các nhà phát hành stablecoin có thể với tư cách là ngân hàng kết nối trực tiếp với hệ thống thanh toán của Fed, không chỉ hiệu quả bù trừ có thể sánh ngang với các tổ chức tài chính truyền thống, mà nó còn thay đổi phương thức lưu thông đồng USD trên chuỗi. Giám đốc điều hành Ripple Garlinghouse nhấn mạnh: "Chúng tôi không chỉ phát hành stablecoin; chúng tôi đang xây dựng một mạng lưới thanh toán bằng USD đáp ứng các tiêu chuẩn quản lý."

Thái độ của các nhà quản lý Hoa Kỳ cũng đang thay đổi. Vào tháng 7/2025, Quốc hội Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Minh bạch Stablecoin, yêu cầu tất cả các stablecoin được neo theo USD phải được phát hành bởi các tổ chức được cấp phép liên bang hoặc tiểu bang và phải tiết lộ 100% thành phần tài sản dự trữ. Điều này mang lại lợi thế chính sách cho các công ty như Circle, Ripple và Paxos, những công ty đã nộp đơn xin giấy phép sớm. CoinDesk trích dẫn quan điểm của Aaron Klein, chuyên gia cao cấp tại Viện Brookings Hoa Kỳ: "Việc thông qua đạo luật có nghĩa là stablecoin chính thức bước vào hệ thống quản lý của Hoa Kỳ, điều này sẽ quyết định công ty nào có thể ở lại và công ty nào sẽ bị loại bỏ."

Xét về kỳ vọng thị trường, bất kỳ ai được phê duyệt đầu tiên sẽ trở thành hình mẫu tuân thủ cho ngành và có thể thu hút dòng vốn cấp tổ chức. Nhà phân tích Thorn của Galaxy Digital chỉ ra: "Trong tương lai, các nhà phát hành stablecoin sẽ giống ngân hàng hơn, và các ngân hàng cũng sẽ giống các công ty stablecoin hơn."