Thị trường dự đoán tiếp tục bùng nổ trong năm 2025, khối lượng giao dịch kết hợp của Kalshi và Polymarket trong tháng 9 đạt 1,44 tỷ USD, thiết lập một kỷ lục lịch sử. Gần đây, hai nền tảng này đều công bố hoàn thành vòng gọi vốn mới: Polymarket huy động được 2 tỷ USD từ công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York (ICE), định giá tăng lên 9 tỷ USD; Kalshi huy động được 300 triệu USD với định giá 5 tỷ USD.

Tuy nhiên, trong khi làn sóng thị trường dự đoán tiếp tục nóng, mạng xã hội cũng xuất hiện ba câu hỏi lớn nhắm vào thị trường này: Liệu thị trường này có sinh ra nhiều giao dịch nội gián không? Thái độ quản lý của chính phủ các nước lớn đối với thị trường dự đoán như thế nào? Tại sao phổ biến thiếu các sự kiện dự đoán xoay quanh diễn ngôn tiếng Hoa? Bài viết này thảo luận xoay quanh những nghi vấn này.

Giao Dịch Nội Gián "Gặt Hái" Nhà Đầu Tư Nhỏ Lẻ?

Sức hấp dẫn của thị trường dự đoán nằm ở việc kiếm lời từ nhận thức. Nhưng do đặc tính của bản thân sự kiện được dự đoán, một số loại giao dịch trên thị trường dự đoán rất dễ trượt sang giao dịch nội gián, đặc biệt là những thông tin đã được công khai trong một nhóm người nhỏ trước khi công bố kết quả sự kiện, chẳng hạn như người đoạt giải, số liệu kinh tế.

Vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, ngày giải Nobel Hòa bình được công bố, một cuộc tranh cãi về "giao dịch nội gián" đã thu hút sự chú ý toàn cầu.

Ngay từ tháng 7, thị trường "Người đoạt giải Nobel Hòa bình 2025" đã được mở trên Polymarket, với tổng khối lượng giao dịch vượt quá 21,4 triệu USD. Các ứng cử viên sáng giá bao gồm Yulia Navalnaya, góa phụ của nhà lãnh đạo phe đối lập Nga Alexei Navalny; cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump (vì công lao gây tranh cãi trong việc hòa giải ngừng bắn Hamas-Israel); nhà hoạt động môi trường Greta Thunberg và người sáng lập WikiLeaks Julian Assange.

Tỷ lệ cược của María Corina Machado trước đó chỉ ở mức 3-5%, hầu như không được đánh giá cao. Khoảng 11 giờ trước khi kết quả được công bố, tỷ lệ cược của Machado đột nhiên tăng vọt từ 3,6% lên trên 70%, khối lượng giao dịch tăng mạnh, tổng số tiền đặt cược vượt quá 210.000 USD. Trong đó, ít nhất ba tài khoản đã đặt cược lớn vào việc Machado sẽ thắng, cuối cùng thu về tổng lợi nhuận khoảng 90.000 USD.

Sự việc này trực tiếp châm ngòi cho một cuộc tranh luận lớn về giao dịch nội gián.

Một bên cho rằng cho phép giao dịch dựa trên thông tin nội bộ có thể nâng độ chính xác của thị trường lên 92%, vì nó đẩy nhanh quá trình tổng hợp thông tin. Robin Hanson, nhà kinh tế học tại Đại học George Mason, một trong những người ủng hộ sớm nhất của thị trường dự đoán, từng tuyên bố rằng cho phép người trong cuộc giao dịch có thể nâng cao tính chính xác của tỷ lệ cược. Nếu mục đích của thị trường dự đoán là thu thập thông tin chính xác, thì chắc chắn bạn muốn cho phép người trong cuộc giao dịch.

Bên kia nhấn mạnh đây là một vụ rò rỉ thông tin nội bộ rõ ràng, là hành vi lừa đảo, đối với nhà đầu tư bình thường, điều này chắc chắn sẽ làm giảm sự nhiệt tình tham gia của họ.

Từ đó cũng dẫn đến các cuộc thảo luận liên quan đến quản lý. Nhân viên của Forbes viết bài cho biết, mô hình của thị trường dự đoán nằm giữa sàn giao dịch tương lai và trang web cá cược, và các cơ quan quản lý đối xử với chúng giống như loại sau. Luật giao dịch nội gián được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thực thi không áp dụng cho thị trường dự đoán; chúng là các hợp đồng do Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) quản lý. Báo cáo năm 2025 của KPMG từng cảnh báo, việc sử dụng thông tin quan trọng không công khai để đặt cược vào hợp đồng sự kiện có thể làm biến dạng nghiêm trọng tính toàn vẹn của thị trường, và trong môi trường chân không quản lý, dễ dàng gây ra sự sụp đổ dây chuyền.

Trong thị trường dự đoán, những người liên quan nội bộ, các chuyên gia nghiên cứu sâu về lĩnh vực này, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ đầu cơ, nắm giữ lượng thông tin hoàn toàn khác nhau, và sự bất đối xứng thông tin này đã định sẵn ai là người chiến thắng.

Thái Độ Quản Lý Của Các Quốc Gia/Khu Vực Chính Đối Với Thị Trường Dự Đoán Như Thế Nào?

Vấn đề tiềm ẩn thứ hai của thị trường dự đoán nằm ở vị trí pháp lý mơ hồ trên toàn cầu. Nó mang đặc điểm của cả cờ bạc và công cụ phái sinh tài chính, thường rơi vào vùng xám hoặc thậm chí bị hạn chế trực tiếp ở các khu vực pháp lý khác nhau, tồn tại rủi ro quản lý nhất định.

Hiện tại, Hoa Kỳ là đại diện cho các quốc gia đề cập và quản lý rõ ràng thị trường dự đoán. CFTC phân loại chúng là hợp đồng sự kiện, yêu cầu các nền tảng đăng ký là thị trường hợp đồng được chỉ định và tuân thủ nghiêm ngặt Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Vào tháng 2 năm 2025, CFTC đã tổ chức một hội nghị bàn tròn để thảo luận về khuôn khổ quản lý cho hợp đồng thể thao và sự kiện, nỗ lực tìm ra sự cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ khách hàng bán lẻ. Vào tháng 5 năm 2025, CFTC đã từ bỏ kháng cáo đối với hợp đồng chính trị của Kalshi, xác nhận tính hợp pháp của chúng nhưng bổ sung các yêu cầu công khai minh bạch và chống thao túng. Kalshi, dưới sự quản lý của CFTC, đã giành được giấy phép tuân thủ cho tất cả 50 tiểu bang Hoa Kỳ, trong khi Polymarket thông qua việc mua lại sàn giao dịch phái sinh QCX ở Florida, chuyển đổi thành một thực thể được quản lý, từng bước mở rộng thị trường Mỹ.

Thái độ ở châu Âu thận trọng hơn. Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đã đề cập đến thị trường dự đoán trong quy tắc Chỉ thị về Thị trường Công cụ Tài chính II (MiFID II) năm 2025, yêu cầu các công ty đầu tư tối ưu hóa chính sách thực hiện lệnh. Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) tiếp tục đưa chúng vào khuôn khổ cấp phép cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa, đặc biệt nhấn mạnh tuân thủ chống rửa tiền, thể hiện một thái độ quản lý vừa cởi mở vừa thận trọng.

KOL tiền mã hóa @Phyrex_Ni chỉ ra rằng thị trường dự đoán và quyền chọn nhị phân có cấu trúc rất giống nhau. Theo nghĩa truyền thống, quyền chọn nhị phân là một hợp đồng phái sinh, nhà đầu tư đưa ra phán đoán về một tài sản cơ sở hoặc một sự kiện; nếu dự đoán đúng, họ nhận được lợi nhuận định trước, nếu sai, họ mất số tiền đã đầu tư. Thị trường dự đoán cũng có cơ chế tương tự.

Hiện tại, hầu hết các quốc gia không quản lý rõ ràng thị trường dự đoán thường đánh đồng chúng với quyền chọn nhị phân, và thái độ nhìn chung khá bảo thủ. Ví dụ, Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh (FCA) trực tiếp cấm giao dịch quyền chọn nhị phân đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ; ESMA của EU cấm tiếp thị liên quan đến quyền chọn nhị phân; và nhiều quốc gia châu Á thậm chí trực tiếp coi chúng là cờ bạc, đây cũng là một trong những lý do khiến thị trường dự đoán vẫn chưa "bùng nổ" ở khu vực nói tiếng Hoa.

Nhìn chung, sự phân mảnh quản lý làm trầm trọng thêm rủi ro của thị trường dự đoán. Hầu hết các quốc gia hoặc khu vực tập trung vào chống rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng, hoặc trực tiếp cấm các hợp đồng phái sinh loại này, hoặc áp dụng các giấy phép gia nhập nghiêm ngặt.

Tại Sao Thiếu Thị Trường Diễn Ngôn Tiếng Hoa?

Ở nước ngoài, Polymarket đã phát triển từ một sản phẩm giao dịch thành một trò chơi xã hội mang tính thông tin. Người dùng đặt cược vào sự kiện không chỉ để kiếm lời, mà còn để có cảm giác tham gia, quyền bày tỏ quan điểm và lập trường, thậm chí là dùng vị thế của mình để "đặt cược vào tương lai".

KOL tiền mã hóa @MrRyanChi bông đùa: "Sinh viên đại học Mỹ đã bắt đầu chơi Kalshi và Polymarket rồi, thế mà số người thảo luận về thị trường dự đoán ở khu vực nói tiếng Hoa lại rất ít."

Ngoài vấn đề quản lý, thị trường dự đoán hiện tại thiếu các thị trường xoay quanh diễn ngôn tiếng Hoa, KOL tiền mã hóa @hoidya_ chỉ ra rằng nguồn gốc là do thanh khoản cực kỳ kém.

Và nguyên nhân cốt lõi của việc thiếu thanh khoản nằm ở chỗ các nhà tạo lập thị trường và nhà cái khó tính toán được lợi nhuận từ những thị trường này. Trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn truyền thống, lợi nhuận kỳ vọng (EV) của nhà đầu tư nhỏ lẻ về lâu dài là âm.

Các nhà tạo lập thị trường, dựa trên lợi thế thống kê, thu lợi nhuận thông qua phòng ngừa rủi ro và arbitrage phí funding, từ đó tạo thành nguồn thanh khoản đáng tin cậy. Đối với các diễn ngôn kiểu tiếng Hoa, các nhà tạo lập thị trường do phương Tây thống trị có thể thiếu dữ liệu thống kê đủ, lợi thế tài nguyên và bối cảnh văn hóa. Bản thân họ cũng không thể chắc chắn liệu họ có đạt được lợi nhuận kỳ vọng dương trong dài hạn hay không. Một khi không thể định lượng tỷ lệ thắng, họ không thể cấu hình mức độ rủi ro, và do đó, họ sẽ không chủ động tham gia thị trường để bơm thanh khoản.

KOL @Ru7Longcrypto chỉ ra rằng cộng đồng người Hoa vẫn đang nhìn thị trường dự đoán qua lăng kính DeFi, chỉ chăm chú vào các pool TVL và cơ chế tỷ lệ cược, hoàn toàn sai trọng tâm. Cô nhấn mạnh, chìa khóa để phá vỡ vòng tròn nhỏ nằm ở việc tạo ra nội dung, không phải tạo ra pool.

Tuy nhiên, môi trường quản lý ở khu vực nói tiếng Hoa khắc nghiệt, chủ đề sự kiện công cộng bị hạn chế. Đặc biệt là ở Trung Quốc đại lục, Hồng Kông, Singapore và những nơi khác, các chủ đề liên quan đến chính trị và bầu cử được coi là nhạy cảm và chịu sự ràng buộc pháp lý nghiêm ngặt. Ngược lại, ở châu Âu và Mỹ, các chủ đề như bầu cử tổng thống Mỹ được công nhận hợp pháp theo khuôn khổ của CFTC, mang lại không gian chọn chủ đề rộng rãi hơn cho các nền tảng.

Do đó, một điểm then chốt khác trong việc thúc đẩy thị trường dự đoán trở nên chủ đạo trong thế giới nói tiếng Hoa là xây dựng kho câu hỏi về các chủ đề đời sống địa phương. Ví dụ: thị trường mention của CZ, dự đoán người thắng cuộc trong cuộc chiến giao đồ ăn, định giá xe mới của Xiaomi, số lượng người di chuyển trong dịp Tết Nguyên đán, chính sách hạn chế mua hàng, doanh thu phòng vé phim Nezha, v.v. Những sự kiện này không chỉ thu hút nhiều sự chú ý hơn ở khu vực nói tiếng Hoa mà còn có tiêu chí xác định kết quả rõ ràng, dễ dàng thu hút sự quan tâm và tham gia của các nhà đầu tư người Hoa.

Khi lĩnh vực này nhanh chóng gia tăng sức nóng, nhiều người dùng đang hướng sự chú ý đến BNB Chain, nơi có mật độ người dùng người Hoa dày đặc và môi trường nội dung châu Á phát triển hơn. Hà Nhất (He Yi) cũng công khai tuyên bố, chào đón các đội ngũ chuyên nghiệp triển khai sản phẩm dự đoán trên BNB Chain, YZi Labs sẵn sàng hỗ trợ. Gần đây, làn sóng quảng bá tiếp thị trên Twitter của một số dự án thị trường dự đoán do người Hoa dẫn dắt dựa trên BNB Chain cũng tăng lên đáng kể.

Kết Luận

Nhìn chung, có lẽ làn sóng nhiệt tình với thị trường dự đoán lần này không phải là bong bóng, nhưng ngọn lửa đang cháy quá nhanh, thị trường cần một số tiếng nói và suy nghĩ điềm tĩnh. Mặc dù thị trường dự đoán đang trở nên chủ đạo, nhưng vẫn tồn tại những tranh cãi về tuân thủ và giao dịch nội gián. Khu vực nói tiếng Hoa lại càng thiếu diễn ngôn bản địa hóa, cần khẩn trương giải quyết vấn đề thanh khoản và khám phá nội dung phù hợp hơn với cộng đồng người Hoa.

Đối với các nhà đầu tư bình thường, thị trường dự đoán thực sự là một cách chơi hoàn toàn mới, với không gian tưởng tượng rộng lớn và câu chuyện hấp dẫn. Chính vì vậy, các nhà đầu tư nhỏ lẻ càng nên tập trung vào các lĩnh vực nội dung mà họ quen thuộc, thay vì chỉ đơn giản thực hiện các vụ "đánh cược" cờ bạc.