什麼是透視盈餘？

透視盈餘這一概念，是巴菲特在1990年的年會上提出的。他指出評估真實盈利狀況的一個最好方式是使用「透視盈餘」，具體計算方式如下：

先計入2.5億美元——這是在被投資上市公司那裡按持股比例應佔的稅前利潤；然後減去0.3億美元——這是一旦收到上述2.5億美元後必須交的股利所得稅；最後再將剩餘的2.2億美元加上報告利潤3.71億美元，從而可得出我們1990年的「透視盈餘」為5.91億美元。

根據會計準則的規定，對於持股比例低於20%以下的投資，投資收益是按當年分得的股息進行記錄。巴菲特認為，所投企業通常只是將當年利潤的一部分拿來分紅，如果只將股息計入當年收益的話，那會存在着低估收益的問題。

即便公司不分紅，由於它們的成長性和盈利性，未分配的盈利還是屬於投資者，伯克希爾的對外投資中，多數持股都是佔20%以下。為了還原伯克希爾的真實盈利能力，應該在賬目利潤的基礎上，加上這類少算的權益，這個真實的盈餘，讓股東以最簡單的方式了解，你持有的是「什麼資產」，過去一年產生了「什麼收益」。

透視盈餘對普通投資者的啟示？

在巴菲特眼中，一家上市公司的淨利潤乘以投資者所持股分佔總股本的比例，就是投資者本年度應當報告的盈利，因為買入股票就相當於擁有了這家公司的一小部分。但大多數投資者不這麼看待盈利。

按照直覺，大家通常認為股價漲跌幅才是我們的年度盈利，習慣用市值計算的方式來衡量自己的投資收益的話，這樣往往會嚴重依賴於股票市值的浮動盈虧。可能今年整個市場行情好了，你的收益就高了，如果市場行情差了，你的收益就低了。也就是說，你的收益並不是取決於你，而是取決於市場的表現。

但按照透視盈餘看待自己收益的人，可以不被二級市場股價漲跌牽着鼻子走，相反會用一種較超然的態度，面對短期漲跌，讓自己致力於尋找可以永久性上漲的股票。

股價的波動多數時候沒有意義，大部分的波動都在一個小時間週期或一個大時間週期內相互抵消。真正因為底層資產盈利能力提升而上升的股價，是不會被波動抵消的。這樣的方式會強迫投資者思考企業的長期前景，而不是短期的股價表現。如果當投資組合的透視盈餘在不斷增長，而組合市值又處於年度浮虧中，也許就是一個加倉的信號。