投資股票的長期收益率能有多少？

如果長期投資股票，比較合理的預期收益率是多少？

長期收益只能有6.6%嗎？

金融學教授西格爾在《股市長線法寶》一書中統計了美股的長期收益率是6.6%。但我猜你一定也有困惑，身邊經常能聽到有人賺20%、50%，動輒翻倍的也不在少數。6.6% 是不是太低了？在股市投資就只能賺這點錢嗎？

實際上，一項投資的收益，是通過時間得來的。

有可能你1個月就賺到了20%，但這一年剩下的11個月裡再也沒有類似的機會，甚至把這20%都賠了回去，這和你一年賺到20%是完全不同的概念。

因此，當比較大類資產或者兩個投資產品的收益時，我們通常會用「年化收益」這個指標來衡量。它是把當前收益，無論是1個月、3個月，還是2年的，折算成年化收益率來計算。

我們這一講所說的預期收益率，也指的是年化收益率的概念。

自上而下的推導過程

釐清了預期收益率的定義，我們再來探討什麼樣的預期才是合理的。這個問題有很多角度可以回答，我們先來看一種自上而下的推導過程。

整個經濟體的增長，是每個企業、每個勞動者共同努力不斷創造財富的結果。而這個結果一個相對好衡量的指標就是 GDP（國內生產總值），也就是一段時間裡一個國家創造出來的總財富。

在過去的幾十年裡，我們國家的 GDP 都在以一個飛快的速度發展。過去20年，中國GDP年均增速在9%左右，但隨著我們經濟體量的增大、人口紅利的減少以及科技與工業化的階段轉型，未來的速度肯定要稍微慢下來一些。參照過去幾年的數據，我們可以相對保守地認為，每年5%～6%的增速是比較可預期的。這個數字，就是我們收益率的一個基礎保障。

當我們投資股票的時候，實際上投資的是這個國家相對規模比較大、盈利能力比較強、活力也比較旺盛的一系列公司——畢竟它們都是上市公司。

所以，總體來說，如果把GDP增速理解成「所有大大小小的企業增長速度的均值」，那麼投資到營運水平更高的企業也會獲得一些超額收益。以我們的經驗，8%～10%的長期年化收益率是可以預期的。