道氏理論將股市分為大升市即牛市，和大跌市，即是熊市，其實和經濟學所講的經濟繁榮和經濟衰退是息息相關的。道氏理論認為怎樣的經濟就會催生怎樣的股市。經濟好景就會產生牛市，經濟不景就會產生熊市。所以，在牛市時期，經濟數據，譬如是失業率，物價指數，平均國民收入等都會是利好的。這時，市民的收入高，消費力強勁，投資意欲高。股票市場也當然會整體上的向好的。

相反，在熊市時期，一切經濟數據都只會反映出這時是衰退的時期，譬如出現失業率高企，通貨收縮，消費力弱，平均個人收入減退等。這些不利消息當然反映於股票市場內，就只會是整體向下的。

經濟是會循環的，繁榮期盡，衰退期就會來臨。衰退期盡，繁榮期就會誕生。經濟的周期，就催生了股票的周期。這就是道氏理論的牛市和熊市互相交替的現象。

牛市熊市會不斷循環

道氏理論認為，牛市熊市是互相對立，不可並存的。但不論牛市和熊市，都會有開始和完結。牛市的開始，就既是熊市已經完結了。熊市的開始，就即是牛市已經完結了。牛市和熊市會出現不斷相互更替。牛市完結，一定會是熊市取而代之。熊市完結，也一定會是牛市取而代之。牛去熊來，熊去牛來，股票市場就會是一個不斷的循環。雖然在時間推移下，股市的指數必然會一路比以前更高，但當股票去到一個高峰回落之後，牛市亦必然會死亡，熊市一定會來臨。熊市運行完畢，死亡之後，牛市又會重臨。只不過一個新的牛市通常一定會使股份及代表整個股市的大市指數比上一次的高點更高。但無論牛市創出多高的指數價位，一定不可以避過熊市會來臨的命運，牛市始終都會完結，始終都會有過去的一日。

同樣，即使熊市跌得很厲害，甚至指數跌得比上一次大熊市的更低，但始終都有完結，始終都有過去的一日。

牛市和熊市就變成一個在股票市場內恆久不滅的循環，正如經濟的循環一樣，也是不會有永遠的經濟繁榮，也不會有永遠的經濟衰退。股市是受到經濟循環所支配的。經濟繁榮期就會催生牛市，經濟衰退期就會催生熊市。經濟既然是一個循環，繁榮，衰退不斷重複又重複，那麼股票市場亦一樣會不斷循環，牛市和熊市也不斷重複又重複，永不休止。