Được biết, khi Tổng thống Mỹ Trump bước sang năm thứ hai trở lại Nhà Trắng, ông đang đẩy mạnh những thay đổi lớn trong chính sách tài khóa và cơ cấu thương mại, đồng thời liên tục đe dọa tính độc lập trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và yêu cầu Fed cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Con đường lãi suất của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã bắt đầu phân hóa, khi đối phó với sự bất ổn kinh tế và biến động thị trường dữ dội do chính sách tài khóa hoặc tiền tệ của Mỹ dưới thời Trump gây ra, các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu đang áp dụng các chính sách tiền tệ hoàn toàn khác biệt để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, thay vì chỉ đơn thuần đi theo sự thay đổi chính sách tiền tệ của Fed.

Theo dữ liệu dự báo mới nhất của các nhà kinh tế tại Bloomberg Economics, chính sách tiền tệ của các nền kinh tế chủ chốt toàn cầu, dù là các nền kinh tế phát triển hay đang phát triển, có thể sẽ không còn đồng bộ như vài năm trước đây trong hai năm tới.

Sau giai đoạn nới lỏng toàn cầu hậu COVID-19 và chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ về cơ bản đã kết thúc, trong thời gian tới, con đường lãi suất của các nền kinh tế tiền tệ quan trọng nhất thế giới sẽ ngày càng đa dạng hóa. Như đã nêu trên, lộ trình chính sách tiền tệ giữa các nền kinh tế phát triển G-10 sẽ có sự phân hóa đáng kể.

Biến số Trump

Kể từ đầu năm 2025, khi Trump tái đắc cử tổng thống Mỹ và chính thức trở lại Nhà Trắng, "biến số Trump" – yếu tố ảnh hưởng cốt lõi này, cụ thể là quá trình diễn biến chính sách hướng ra toàn cầu do chính quyền Trump chủ trương như áp thuế quan mạnh mẽ với nước ngoài, đe dọa tính độc lập của Fed để yêu cầu cắt giảm lãi suất mạnh mẽ... đã trở thành yếu tố ảnh hưởng cốt lõi nhất hạn chế không gian hoạt động chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu và tác động đến diễn biến thị trường chứng khoán toàn cầu.

Chính sách của Trump và định hướng chính trị kinh tế Mỹ đang tác động đến kỳ vọng quyết định của các ngân hàng trung ương, đặc biệt là các vấn đề xoay quanh định hướng chính sách tiền tệ tương lai của Fed, kỳ vọng cắt giảm lãi suất và áp lực chính trị. Những vấn đề này không nghi ngờ gì đã tạo ra ảnh hưởng đáng kể đến lộ trình lãi suất chính sách tiền tệ của hệ thống ngân hàng trung ương toàn cầu. Chính sự bất ổn kinh tế và "màn sương kinh tế" mà nhiệm kỳ thứ hai của Trump mang lại đã khiến các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu thận trọng hơn trong việc thiết lập chính sách lãi suất, đồng thời để đảm bảo xu hướng tỷ giá tiền tệ chủ quyền và tăng trưởng kinh tế dài hạn của nước mình, lộ trình chính sách tiền tệ giữa các ngân hàng trung ương khác nhau tiếp tục phân hóa.

Dữ liệu dự báo của Bloomberg Economics cho thấy, trong vòng một năm tới, các ngân hàng trung ương phát hành các loại tiền tệ chủ quyền có khối lượng giao dịch lớn nhất thế giới sẽ xuất hiện nhiều con đường lãi suất khác nhau, trong khi sự bất ổn trong chính sách của Mỹ và áp lực biến động dữ dội từ Washington sẽ tiếp tục thử thách niềm tin của các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương vào các quyết định chính sách tiền tệ của họ.

Loại trừ Mỹ, chỉ số tổng hợp lãi suất cho các nền kinh tế phát triển do Bloomberg Economics biên soạn dự kiến sẽ về cơ bản không thay đổi vào cuối năm, làm nổi bật việc chính sách tiền tệ giữa các nền kinh tế phát triển có thể trở nên phân mảnh như thế nào, khi các nền kinh tế phát triển không còn đi theo sự thay đổi chính sách tiền tệ của Fed.

Mặc dù các ngân hàng trung ương lớn không còn chỉ đơn thuần đi theo Fed, nhưng chính sách tiền tệ của Fed có thể sẽ trở nên nổi bật hơn bình thường. Các nhà hoạch định chính sách của họ sẽ cân nhắc cẩn thận các tín hiệu trái chiều từ nền kinh tế Mỹ, đồng thời cũng phải đối mặt với viễn cảnh một chủ tịch mới được lựa chọn bởi một tổng thống công khai kêu gọi cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và chỉ trích lộ trình chính sách hiện tại của Fed.

Được biết, "cuộc giằng co cắt giảm lãi suất" giữa Trump và Chủ tịch Fed Powell đã leo thang toàn diện. Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết Bộ Tư pháp Mỹ đã gửi trát đại bồi thẩm đoàn đến Fed, đe dọa truy tố hình sự về nội dung ông đề cập khi làm chứng trước Quốc hội Mỹ vào tháng 6 năm 2025 liên quan đến công việc cải tạo đang diễn ra tại trụ sở Fed. "Tất cả những điều này chỉ là cái cớ," Powell tuyên bố trong một tuyên bố được đăng trên trang web chính thức của Fed. "Mối đe dọa truy tố hình sự là do Fed thiết lập lãi suất chuẩn dựa trên đánh giá chuyên môn của chúng tôi về lợi ích tốt nhất phục vụ công chúng Mỹ, thay vì tuân theo sở thích của Tổng thống Mỹ."

Hành động chưa từng có tiền lệ này của chính quyền Trump đánh dấu sự leo thang toàn diện của cuộc tranh chấp kéo dài và cuộc giằng co cắt giảm lãi suất giữa Trump và Chủ tịch Fed. Sau khi trở lại Nhà Trắng, Trump đã nhiều lần kêu gọi cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, thậm chí kêu gọi giảm mạnh lãi suất xuống 1% hoặc thấp hơn. Lãi suất chuẩn hiện tại của Mỹ - tức phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang của Fed - đang ở mức 3,5%–3,75%. Ngoài ra, chính quyền Trump còn cố gắng sa thải một thống đốc Fed khác - hành động hiện đang được tòa án Mỹ xem xét.

Trong một cuộc phỏng vấn với *The New York Times* tuần trước, Trump cho biết ông đã quyết định được ứng viên thay thế Powell làm Chủ tịch Fed và dự kiến sẽ sớm công bố quyết định của mình. Cố vấn kinh tế trưởng của Trump - Kevin A. Hassett, một "chim bồ câu siêu cấp" giống như Trump, kêu gọi cắt giảm lãi suất mạnh mẽ - là ứng viên chính cho vị trí cao nhất này. Mặc dù nhiệm kỳ chủ tịch của Powell sẽ kết thúc vào tháng 5, nhiệm kỳ thống đốc Fed của ông sẽ kéo dài đến tháng 1 năm 2028. Powell chưa tiết lộ liệu ông có kế hoạch ở lại Fed sau năm nay hay không.

Cuộc điều tra của công tố viên Mỹ đối với Powell làm nổi bật cuộc xung đột rộng hơn giữa Trump và Fed. Các cuộc tấn công khác bao gồm nỗ lực cách chức Thống đốc Fed Lisa D. Cook, người mà Trump từng cố gắng sa thải với lý do cáo buộc gian lận thế chấp. Tổng thống chỉ có thể cách chức quan chức Fed "vì nguyên nhân chính đáng", điều này thường có nghĩa là hành vi sai trái hoặc sao nhãng nhiệm vụ. Được biết, Tòa án Tối cao Mỹ sẽ nghe tranh luận vụ án của bà Cook vào ngày 21 tháng 1. Quốc hội đã trao cho Fed quyền thiết lập lãi suất chuẩn dựa trên môi trường độc lập, không bị can thiệp bởi tổng thống, bởi vì vận mệnh chính trị của một tổng thống Mỹ thường gắn chặt với tình trạng thực tế của nền kinh tế Mỹ.

"Hỗn chiến chính sách tiền tệ" của các ngân hàng trung ương toàn cầu: Cắt giảm, tăng và không hành động dài hạn

Các nhà kinh tế tại Bloomberg Economics nhìn chung dự đoán rằng các chính sách nới lỏng của Fed sẽ vượt quá kỳ vọng phổ biến của thị trường về hai lần cắt giảm lãi suất thận trọng vào năm 2026. Nhìn chung, Fed sẽ duy trì tính linh hoạt trong chính sách trong môi trường kinh tế không chắc chắn.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 12 mới nhất thật vừa phải - chính xác những gì thị trường muốn thấy. Nó phản ánh rằng nền kinh tế Mỹ vẫn kiên cường, không tạo ra bất kỳ xáo trộn tiêu cực nào đối với kỳ vọng về một "cú hạ cánh mềm" của nền kinh tế Mỹ, đồng thời cũng không làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất. Thị trường kỳ hạn lãi suất vẫn định giá khả năng Fed cắt giảm lãi suất hai đến ba lần vào năm 2026, cao hơn kỳ vọng trung vị được chỉ ra bởi biểu đồ chấm FOMC, vốn chỉ thể hiện một lần cắt giảm lãi suất.

Ngoài ra, các nhà kinh tế dự đoán Canada, Nhật Bản và Thụy Sĩ có thể sẽ công bố lộ trình tăng lãi suất bền vững, trong khi Khu vực đồng euro có nhiều khả năng sẽ giữ lãi suất chính sách tiền tệ chuẩn không đổi trong một thời gian dài. Australia và New Zealand có thể thông báo cắt giảm lãi suất đáng kể hơn nữa. Quỹ đạo chính sách tiền tệ toàn cầu từng đồng bộ cao có thể bắt đầu cho thấy sự phân hóa đáng kể. Trong khi đó, các nền kinh tế thị trường mới nổi từ Brazil đến Nigeria dự kiến sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất đáng kể.

Các nhà kinh tế tại Bloomberg Economics đều nhất trí rằng ngân hàng trung ương quan trọng nhất thế giới - Fed - có thể thông báo cắt giảm lãi suất với quy mô lớn hơn kỳ vọng của thị trường, chủ yếu là do dữ liệu việc làm phi nông nghiệp cho thấy dấu hiệu suy yếu trên thị trường lao động Mỹ, mặc dù chưa bước vào giai đoạn thu hẹp dài hạn, có thể làm xói mòn tâm lý chính sách tiền tệ diều hâu của Fed. Tuy nhiên, các ngân hàng trung ương lớn khác có thể không đi theo các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ tiềm năng của Fed, chủ yếu là do các chu kỳ cắt giảm lãi suất trước đây của họ mạnh mẽ hơn của Fed, và lạm phát có thể bùng phát trở lại bất cứ lúc nào. Ví dụ, Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất với quy mô nhỏ hơn nhiều, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có thể ngừng cắt giảm lãi suất trong một thời gian dài (tức duy trì chính sách tiền tệ cốt lõi không đổi), và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) có thể đi theo hướng hoàn toàn ngược lại về mặt chính sách tiền tệ.