市場「賣出信號」出現？

全球基金經理正以創紀錄的速度湧入風險資產，將市場情緒推升至數月高點。然而，Hartnett近日警告稱：這一被其稱為「著名反向指標」的調查，可能正在觸發一個明確的賣出信號。

調查顯示，過去三個月投資者的風險偏好出現了2001年以來最快的增長速度。7月份，投資者對美國股票的配置出現去年12月以來最大增幅，對科技股的配置也創下2009年以來最大的三個月增幅。同時，基金經理持有的現金水平已降至3.9%，跌破4.0%的門檻，這在美國銀行的交易規則中被視為「賣出信號」。

這一輪樂觀情緒的背後，是標普500指數不斷創下歷史新高，市場對企業盈利前景和美國能夠成功應對貿易爭端的信心增強。調查中，認為未來一年經濟不會陷入衰退的受訪者比例出現徹底逆轉，悲觀預期幾乎消失。

然而，儘管市場一片看好，但Hartnett已開始提示風險，「貪婪總是比恐懼更難逆轉」。

美銀基金經理調查素有市場「著名反指」之稱，過去12個月在關鍵拐點均發出準確信號。Hartnett特別指出，基金經理調查已成為一個「極佳的反向指標」，標記了過去一年的關鍵轉折點——例如在市場底部時（如2024年8月）顯示悲觀，而在市場頂部時（如2025年2月）顯示樂觀。

從這個角度看，7月調查中的看漲情緒可能預示著獲利了結和夏季回調的到來。泡沫指標包括：現金配置水平低於4.0%、軟著陸或無著陸預期超過90%、淨股票配置超配20%。這些指標都符合市場接近「過熱」（toppy）的特徵。

不過，Hartnett也補充說，儘管存在回調風險，但他預計夏季不會出現大規模拋售，因為股票敞口尚未達到「極端」水平，且債券市場的波動性依然受控。

另外，高盛面向機構客戶進行的最新QuickPoll顯示，投資者對美國股市——尤其是「七巨頭」大型科技股的信心正迅速升溫，與此同時，看跌美元的聲音卻逼近歷史峰值。這項於7月1日至2日完成的月度快調共收到800份有效問卷，顯示風險偏好已回到2025年1月「美國例外論」主導市場時的水平；只是如今資金更分散，美元資產被持續減倉，歐洲等發達市場同步迎來流入。

不過，一致性過高的倉位也埋下反轉隱患。在7月的月度快調中，受訪者對風險資產、標普500指數與黃金的看多情緒均顯著高於歷史均值，而對石油和美元的預期則低於均值。高盛全球銀行與市場部Marquee平台內容策略主管奧斯特倫德坦言，「極度一邊倒的共識讓市場變得脆弱，任何微小數據都可能觸發快速調整」。

面對潛在的羊群踩踏，高盛交易員布萊恩·加勒特（Brian Garrett）建議尋找低成本對沖工具以抵禦「根深蒂固的共識」。例如，押注標普500指數與歐元同步下跌，可同時對沖「美國例外論」與「美元走弱」兩大主流預期。