Đầu tư tài chính không chỉ đối mặt với rủi ro về sự sụt giảm tuyệt đối của giá tài sản (thường được gọi là "rủi ro định hướng") mà còn phải đối mặt với rủi ro do biến động giá lớn trong quá trình đầu tư (thường được gọi là "rủi ro biến động"). Ví dụ, cuối năm 2008, chỉ số CSI 300 đạt 1.817 điểm, đến cuối tháng 5 năm 2012, chỉ số này tăng lên 2.632 điểm—tăng hơn 800 điểm về mặt tuyệt đối. Tuy nhiên, các nhà đầu tư thường rơi vào tình trạng "chỉ tăng chỉ số mà không tăng lợi nhuận". Nguyên nhân sâu xa của hiện tượng này là do rủi ro biến động mạnh của giá cổ phiếu trong giai đoạn đó. Trong quá trình này, chỉ số dao động rất lớn, đầu tiên tăng vọt lên mức cao nhất 3.803 điểm, sau đó giảm xuống mức thấp nhất 2.254 điểm. Những nhà đầu tư mua cổ phiếu ở mức 3.800 điểm sẽ chịu tổn thất nặng nề. Đây chính là lý do người ta nói rằng "biến động thị trường lớn có thể phá hủy của cải xã hội".
Đối với các nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là các nhà quản lý tài sản như quỹ tương hỗ, quỹ an sinh xã hội, quỹ hưu trí và quỹ bảo hiểm, việc quản lý cả rủi ro định hướng lẫn rủi ro biến động là vô cùng quan trọng. Duy trì sự ổn định giá trị của danh mục đầu tư cổ phiếu là mục tiêu đầu tư tối quan trọng. Ví dụ, quỹ hưu trí có nhu cầu chi trả tiền mặt hàng tháng, do đó, ổn định giá trị danh mục là nhiệm vụ hàng đầu. Nếu hiệu suất biến động quá lớn, nó sẽ làm xói mòn giá trị tài sản và ảnh hưởng đến việc chi trả lương hưu bình thường. Vì vậy, lợi nhuận sau khi điều chỉnh rủi ro biến động ngày càng trở thành tiêu chuẩn quan trọng nhất để đánh giá hiệu quả quản lý tài sản, và tầm quan trọng của việc kiểm soát rủi ro biến động cũng ngày càng tăng.
Đối với các nhà quản lý tài sản, rủi ro định hướng có thể được quản lý bằng hợp đồng tương lai. Chỉ cần có đủ ký quỹ và quản lý cẩn thận hàng ngày, họ có thể khóa chặt lợi nhuận trong tương lai hoặc kiểm soát chi phí mở vị thế. Tuy nhiên, giá hợp đồng tương lai chủ yếu được quyết định bởi mức giá giao ngay tuyệt đối và không phản ánh được biến động giá giao ngay, do đó không phải là công cụ lý tưởng để quản lý rủi ro biến động.
Sự ra đời của công thức định giá quyền chọn Black-Scholes (1973) đã giúp đo lường biến động thị trường thông qua giá thị trường. Phí quyền chọn bao gồm yếu tố thời gian, lãi suất và rủi ro biến động giá tài sản, phản ánh cả mức giá giao ngay hiện tại và kỳ vọng của nhà đầu tư về biến động giá trong tương lai. Do giá quyền chọn chịu ảnh hưởng bởi biến động giá tài sản cơ sở, độ biến động ngụ ý (Implied Volatility - IV) suy ra từ giá quyền chọn giao dịch trên thị trường có thể phản ánh kỳ vọng và quan điểm của người tham gia thị trường về biến động trong tương lai một cách tức thời.
Chỉ số biến động thị trường chứng khoán phản ánh qua giá quyền chọn chỉ số cổ phiếu giúp tiết lộ mức độ biến động và áp lực tâm lý mà thị trường kỳ vọng, đồng thời cung cấp chỉ số tham chiếu đáng tin cậy và có tính dự báo cho các quyết định vĩ mô và cơ quan giám sát thị trường. Trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, chỉ số biến động đã cung cấp cho cơ quan quản lý Mỹ một thước đo chính xác về tâm lý thị trường, nâng cao hiệu quả và tính kịp thời của các quyết định giám sát vĩ mô. Hiện nay, chỉ số biến động cũng là một trong những chỉ số quan trọng được các cơ quan quản lý tài chính toàn cầu như IMF, BIS, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, ECB và Ngân hàng Trung ương Anh sử dụng trong quá trình ra quyết định tài chính.
Quyền chọn chỉ số cổ phiếu không chỉ giúp quản lý rủi ro định hướng mà còn đặc biệt phù hợp để quản lý rủi ro biến động. Ví dụ, nhà đầu tư có thể mua một quyền chọn và đồng thời bán một quyền chọn khác để giữ lợi nhuận danh mục trong một khoảng xác định trước trong một khoảng thời gian nhất định. Nhà đầu tư cũng có thể xây dựng các tổ hợp quyền chọn khác nhau hoặc kết hợp quyền chọn với hợp đồng tương lai để giao dịch dựa trên sự thay đổi biến động thị trường trong tương lai. Việc sử dụng hợp lý giao dịch quyền chọn chỉ số cổ phiếu giúp quản lý biến động thị trường trở nên khả thi.
